环旭电子:受益于消费电子等产品,1月营收高增30%

受益于消费电子占比提升,1月营收同比增长30%,Q1澳门网上娱乐网址大全向好。环旭电子发布1月度营业收入为人民币32.25亿元,环比下降15%,同比增长30%。2018年环旭电子营收高点落在9月,随后10月、11月营收环比微降,12月环比增长1%扭转跌势。随着AppleWatch营收贡献提升,消费电子占环旭营收比重从2017年27%提升至2018年40%,营收额同比增长约36%,极大弥补了同期通讯业务的减少,环旭电子2019年一月份营收环比下滑幅度较窄,亦主要得益于消费电子产品高增。鉴于2018Q1营收低基数,2019Q1有望维持1月份高增趋势。
    拟以1-2亿元回购股份,员工持股计划展示信心。以回购价格上限11元/股计算,预计回购股份数量为9,090,910-18,181,818股,约占澳门赌博娱乐网站大全目前总股本的0.42%-0.84%。环旭电子除大股东持股之外的流通股占总股本22.62%,本次回购比例较高。股份回购用于员工持股,展示董事会对澳门赌博娱乐网站大全发展信心。
    加深多产业链、全球化布局,分散贸易战风险。澳门赌博娱乐网站大全欧洲、美洲、国内合资厂均处于产能储备期,全球布局策略明朗化,预计将于明后年进一步提升市场服务能力,以争取更多市场份额。主要生产布局:1)配合消费电子客户建立新产线。2)与高通签订合作备忘录,今年有望就共研的新产品设立合资澳门赌博娱乐网站大全。3)与中科曙光合资成立子澳门赌博娱乐网站大全,致力于生产安全可控服务器产品。4)工业类产品,在墨西哥就近建立生产据点,服务新客户。5)汽车电子,澳门赌博娱乐网站大全在美洲、亚洲已有据点,在欧洲建设据点以更好服务当地客户。2018年8月,全资孙澳门赌博娱乐网站大全收购收购位于波兰的标的澳门赌博娱乐网站大全ChungHongElectronicsPolandSP.Z.O.O.,加快全球化EMS工厂布局。6)深圳、昆山扩产旨在服务非SiP客户。7)1月29日,环旭公告计划在大亚湾扩产,主要生产视讯控制板、收银机、服务器主板、新型电子产品等产品,计划总投资不低于13.5亿元,其中固定资产投资不低于10亿元。
    调整盈利预测,维持增持评级。虽然环旭电子消费电子及通讯业务毛利率较低,但是澳门赌博娱乐网站大全SiP工艺在苹果产业链的优势显著,在服务器、存储、工控等领域的全球布局也值得期待。根据环旭电子2018年澳门网上娱乐网址大全快报,由于扣非利润低于预期,将2018年归母净利润预测从12.8下调至11.8亿元。根据环旭在新SiP业务的进展,将2019/2020年收入预测值从348/389亿元上调至397/462亿元,同时对于扣非利润采取保守预计,将2019/2020年归母净利润预测从14.5/16.1亿元上调至14.7/17.2亿元,当前股价对应2019年PE仅16倍,维持增持评级。

高新发展:澳门赌博娱乐网站大全18年澳门网上娱乐网址大全预计大幅提升,或将持续受益成都高新区发展红利

澳门赌博娱乐网站大全近期公布2018年度澳门网上娱乐网址大全预告,施工业务规模扩大与政府高额补偿使澳门赌博娱乐网站大全利润大幅增加,预计归母净利润上调为5000-6000万,同比增长104.94%-145.93%。此外,澳门赌博娱乐网站大全发布了第四季度经营情况的公告,新签订单金额3.10亿元。
    施工业务利润增加,政府补偿推动澳门网上娱乐网址大全大幅提升
    澳门赌博娱乐网站大全预计2018年实现归母净利润5000-6000万元,较上年同期增长104.94%-145.93%。澳门网上娱乐网址大全增长主要有两方面原因,一方面,澳门赌博娱乐网站大全把握成都空港新城建设的巨大机遇,施工业务利润大幅增加;另一方面,报告期内雅安市雨城区政府收回澳门赌博娱乐网站大全控股子澳门赌博娱乐网站大全四川雅安温泉旅游开发股份有限澳门赌博娱乐网站大全在雅安周公山温泉开发区的开发权并给予约1.3亿的补偿,相应增加归母净利润约2100万元。扣除该非经常性损益后,澳门赌博娱乐网站大全2018年预计扣非归母净利润2900万-3900万,同比仍大幅增加328.78%-476.63%,澳门网上娱乐网址大全表现较2017年显著提升。
    在手订单充足,未来订单数量有望持续增长
    2018年第四季度澳门赌博娱乐网站大全新签订单3.10亿元,全年新签订单26.50亿元;全年累计在手订单36.98亿元,同比增加223.8%。随着成都地区空港新城PPP项目的落地,澳门赌博娱乐网站大全未来或将持续深入参与高新区建设,在高新区的拿单优势更为显著。步入2019年以来,澳门赌博娱乐网站大全先后中标西部园区与中和片区施工总承包项目,项目金额分别为3.59亿元与1.75亿元,占2017年营收62.65%与30.72%。目前澳门赌博娱乐网站大全在手订单充足,新签订单稳定增长,未来订单结转收入有望加速,预计将对澳门赌博娱乐网站大全2019年及未来年度的经营澳门网上娱乐网址大全产生积极影响。
    澳门赌博娱乐网站大全业务拓宽优势增强,持续受益成都高新区发展红利
    近期成都高新区出台相关规划,计划在未来5年构建“一廊一带双核多点”的现代服务业新格局,加快制造业与服务业融合发展、加快基本公共服务设施建设,落实公园城市建设理念,提升空间综合利用能力。作为成都高新区管委会下属唯一国有上市澳门赌博娱乐网站大全,澳门赌博娱乐网站大全深入参与了成都高新区建设,或将受益于高新区发展,在未来获得更多的机遇,开拓更为广阔的发展空间,促进澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全提升。
    投资建议
    澳门赌博娱乐网站大全2018年充分把握发展机遇,业务规模发展与政府补偿带来利润的大幅提升,剔除非经常性损益影响,扣非归母净利润增速仍显著。在高新区建设加速推进的背景下,澳门赌博娱乐网站大全拓宽业务领域、提升竞争优势,新签订单有望快速增长,未来随着订单逐步落地加速结转,澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全或维持高速增长。据此,我们上调了澳门赌博娱乐网站大全未来的盈利预测,将澳门赌博娱乐网站大全2018~2020年归母净利润从0.48、0.95、1.80亿元上调至0.55、1.06、1.92亿元,同比增长125%、92%、82%。对应2018-2020年EPS为0.18、0.34、0.62,PE为53、27、15倍,上调至“买入”评级。
    风险提示:固定资产投资增速快速下滑,业务开拓不及预期。

长城汽车:吹响改革的号角、走上崭新的起点

体制改革效果显现,1月销量同比提升,终端实现更快增长:澳门赌博娱乐网站大全1月实现销量11.2万辆,同比+1.5%,其中哈弗品牌实现销量8.6万辆,同比+9.8%,F7月销站上1.5万,且终端热度较高,预计全年有望销售18万台。哈弗H6实现月销4.5万台,与去年同期终端销量持平,并未受到F系列影响,低价走量产品哈弗M6受制于产能,实现月销1.2万台,终端供不应求。由于厂家在1月份仍然主动控制库存,实际哈弗品牌终端销量增速预计在20%以上,其产品细分和体制改革已经初见成效,预计H、F、M三系列将在19年底实现三足鼎立。
    WEY品牌月销上万,未来产品值得期待:1月份WEY品牌销量1.0万辆,环比基本持平,其中VV6车型改进VV7与VV5车型技术问题后成为销量主力,随WEY品牌车型在2019年迎来动力总成升级,2020年迎来新一轮产品周期,渠道持续铺设,其在15-20万市场的份额还将持续提升,复制哈弗8-15万之路。
    渠道库存处于低位、行业回暖叠加澳门赌博娱乐网站大全产品周期形成共振:横向对比澳门赌博娱乐网站大全渠道库存处于行业低位,终端折扣较12月份略有收窄0-500元,随行业回暖,竞争格局略微改善,催化澳门赌博娱乐网站大全单车利润率复苏。澳门赌博娱乐网站大全2020年将推出多款新品,新能源随欧拉品牌步入正轨有望实现双轮驱动,长期看澳门赌博娱乐网站大全SUV份额有望回归至2012年水平,通过WEY品牌和哈弗B级SUV向上突破15-18万市场,打开全新市场空间。
    盈利预测与投资建议:行业竞争格局边际改善,澳门赌博娱乐网站大全不断加强体系建设、进行体制改革,加快新能源+传统新品推出速度,我们认为澳门赌博娱乐网站大全在19-20年将进入上升周期。维持对未来澳门网上娱乐网址大全预测,预计2018-2020年EPS分别为0.59、0.73、0.92元,维持“推荐”评级。
    风险提示:1)乘用车市场不及预期风险,乘用车行业由于行业透支效应仍然存在,行业增速存在不及预期的风险。2)SUV竞争格局恶化风险,合资品牌SUV价格下探,车型密集推出,恐对自主品牌10-15万价格区间SUV造成压力。3)双积分不达标风险,澳门赌博娱乐网站大全新能源起步较晚,由于产品结构原因油耗积分达标压力较大,双积分存在不达标风险。

健帆生物:澳门网上娱乐网址大全符合预期,血液灌流延续高增长

事件:澳门赌博娱乐网站大全发布2018年澳门网上娱乐网址大全快报,实现收入和扣非净利润分别为10.2亿元、3.5亿元,同比增速分别约为41.5%、41%;2018Q4营业收入、归母净利润分别为3.2亿元、0.9亿元,同比增速分别约为39.1%、50%。
    澳门网上娱乐网址大全符合预期,血液灌流器延续高速成长态势。澳门赌博娱乐网站大全全年营业收入约为10.2亿元,同比增长41.5%。受益于学术,尿毒症领域的HA130血液灌流器销售收入约为6.6亿元,同比增长44.1%;肝病领域的BS330血液灌流器销售收入约为0.45亿元,同比增长74.1%。与此同时,澳门赌博娱乐网站大全积极拓展海外市场,并进入越南、土耳其、伊朗等地医保,期间内海外收入接近0.15亿元,同比增长约64.6%;血液净化设备类销售收入同比增长73.5%,预计收入超过0.9亿元。澳门赌博娱乐网站大全全年扣非净利润约为3.5亿元,同比增长约41%,收入增速匹配。期间内营业利润率约为45.3%,下降近0.9个百分点,主要原因为2018年新增股权激励费用摊销约为0.12亿元。单季度来看,2018Q4营业收入、归母净利润分别为3.2亿元、0.9亿元,同比增速分别约为39.1%、50%,净利润增速超过收入增速约11个百分点,且呈现上升趋势。
    血液灌流器行业开拓者,年报延续高速增长态势。澳门赌博娱乐网站大全在血液灌流领域市场占比约为95%,为行业开拓者和领头羊。1)临床研究充分,助推医院渠道增长。血液灌流多中心RCT研究成果显示健帆创新产品HA130血液灌流器联合血液透析治疗具有良好的安全性。多中心临床开创了维持性血液透析患者血液灌流治疗循证医学研究的先河,为A类循证医学证据。我们认为在A类询证医学证据支持下,将延续快速增长态势;2)积极布局血液净化全产业链,开启肾病保险新探索。澳门赌博娱乐网站大全收购或设立天津标准生物、湖北健帆和天津健帆,将产品线延伸至血液透析粉液等产品,进一步拓展血液净化全产业链。作为肾病健康管理领域的新探索,其未来的发展值得期待;3)实施股权激励,增强了管理团队和核心骨干的工作积极性,同时在市场销售和技术研发方面布局人才。
    盈利预测与投资建议:预计澳门赌博娱乐网站大全2019-2020年归母净利润分别5.2亿元和6.8亿元,对应当前股价估值分别为35倍和27倍,2018-2020年归母净利润将保持33%的复合增长率。我们认为澳门赌博娱乐网站大全产品无进口产品竞争,为国内血液净化内绝对龙头,长期空间巨大,维持“增持”评级。
    风险提示:产品质量和医疗事故风险、行业监管政策变动风险、产品结构相对单一的风险、新产品放量或低于预期的风险、澳门赌博娱乐网站大全销售或不及预期的风险。

帝欧家居:2018澳门网上娱乐网址大全亮眼,中期成长性依旧

事件:澳门赌博娱乐网站大全公告2018年澳门网上娱乐网址大全快报,2018年度澳门赌博娱乐网站大全实现营业总收入43.08亿元,较上年同期增长707.31%;实现归属净利润3.82亿元,较上年同期增长601.46%。
    点评:
    受益于地产集中度+精装修提升双重推动,澳门赌博娱乐网站大全驶入快速增长通道。2018年澳门赌博娱乐网站大全实现收入43亿,我们预计欧神诺实现收入约37亿,同比增长超过50%,其中工程增长超过80%,工程快速增长主要受益于这一轮房地产集中度快速提升带来的澳门赌博娱乐网站大全核心客户需求快速放量。展望19-20年,我们认为即使房地产销售增速换挡但澳门赌博娱乐网站大全增长仍将保持较快的发展。
    盈利能力稳中有升,运输费用望下降。瓷砖产品均价及原材料价格多年来保持稳定,但欧神诺盈利能力持续提升,我们认为主要受益于生产端的规模效应。未来随工程业务体量扩大,成本端优势有望进一步提高。
    股权激励费用大幅降低,正向拉动利润水平。澳门赌博娱乐网站大全18-20年股权激励费用分别为4309万、1665万、587万元,19-20年费用大幅下降,将对澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全产生可观的正面拉动。
    投资建议:澳门赌博娱乐网站大全长期成长空间广阔、未来3年增长确定性高,我们调整盈利预测,预计澳门赌博娱乐网站大全2018-2020年归母净利润分别为3.82、5.48、7.30亿元,2月13日收盘价对应PE分别为13.9倍、9.7倍和7.3倍,持续推荐。
    风险提示:房地产市场超预期下滑,渠道拓展不及预期。

卫星石化:新增45万吨PDH项目基本满产,C2产业链预期差大,维持“买入”

事件:澳门赌博娱乐网站大全发布公告,45万吨丙烷脱氢制丙烯项目二期春节期间顺利开车,产出合格产品,运行稳定,基本达到满负荷。
    主要观点:
    1.C3产业链为澳门赌博娱乐网站大全2019-2020年澳门网上娱乐网址大全提供有力保障
    澳门赌博娱乐网站大全为传统“丙烷-丙烯-丙烯酸及酯或聚丙烯”C3产业链龙头,以PDH装置为核心。本次新增45万吨丙烯,澳门赌博娱乐网站大全将实现丙烯原料完全自给。该项目预计2019年Q1即可转固。澳门赌博娱乐网站大全现有丙烷脱氢制丙烯90万吨/年、丙烯酸48万吨/年、丙烯酸酯45万吨/年、高分子乳液21万吨/年、SAP 9万吨/年,PP粉料30万吨/年、双氧水22万吨/年(2018年8月投产)。2018年Q1-Q3澳门赌博娱乐网站大全单季度实现归母净利润分别为1.13亿元、2.14亿元、2.96亿元,Q4预计约3亿元。
    考虑原油价格水平、丙烷属性以及目前跟踪的C3产业链价差看,预计澳门赌博娱乐网站大全2019年Q1澳门网上娱乐网址大全同比大幅增长。同时,澳门赌博娱乐网站大全在建15万吨PP项目预计2019年Q1投产,C3产业链抗风险能力进一步提升,澳门网上娱乐网址大全中枢可达13亿元左右。
    2.C2产业链预期差大
    澳门赌博娱乐网站大全稳步推进125万吨/年乙烯及配套下游项目,计划2020年Q4投产。由于该项目引进美国乙烷作为原料,受中美贸易摩擦影响,市场普遍担心原料可靠性及经济性,预期差极大。我们认为,扩大美国能源产品进口或是缩小中美贸易顺差的有力措施之一,双方受益。
    3.盈利预测与评级
    我们预计澳门赌博娱乐网站大全2018-2020年归母净利润分别为9.21亿元、13.18亿元、14.79亿元,对应EPS 0.86元、1.24元、1.39元,PE 13.4X、9.4X、8.3X。考虑澳门赌博娱乐网站大全持续产能投放,C2+C3产业链齐头并进,未来成长空间大,维持“买入”评级。
    风险提示:产品价格大幅波动,新建项目进度不及预期。

长海股份:成本下降驱动制品澳门网上娱乐网址大全提升,原纱或提供边际增量

事件:长海股份发布2018年澳门网上娱乐网址大全预告,预计归母净利为2.5—2.8亿元,比去年同期增长23.8%—38.65%。其中预计非经常性损益对净利润的影响为2600—3800万元(上年同期非经常性净损益为3125.2万元)。单季度看,2018Q4单季度归母净利中值为6939万元,同比增长84.9%。澳门网上娱乐网址大全的增长主要来自:1)冷修技改产线逐步投产,产能增加;2)工艺和效率提升明显带来原纱成本下降造成核心产品制品毛利率的提升。
    澳门赌博娱乐网站大全拳头产品为短切毡和湿法薄毡,结构优化以及降本增效将促进毛利率提升。澳门赌博娱乐网站大全的短切毡产品中轻克重占比超过50%,主要用于汽车车顶棚。
    全球主要经济体传统汽车增速下滑对玻纤需求或存在一定影响,新能源汽车产量增速虽然较高,但由于占比较小,短期很难从总量上拉动热塑玻纤纱的需求。值得一提的是,汽车轻量化用热塑玻纤纱需求与渗透率提高存在较大关系(2008-2017年国内热塑型玻璃钢的复合增速为15.8%,高于国内玻纤粗纱产量7.6%的复合增速)。随着汽车轻量化推进以及渗透率的不断提高,此需求有望保持稳定增长。从成本端来看,澳门赌博娱乐网站大全作为短切毡细分领域龙头,本身就具备规模和技术优势,且由于玻纤原纱主要自供,产线冷修技改带来的原纱成本降低将促进短切毡制品毛利率的提升。湿法薄毡广泛应用于电子、防水和保温等领域,需求规模有望持续增长(目前国内湿法薄毡占玻纤行业总规模的比例依然较低),澳门赌博娱乐网站大全产能的不断增加(几乎处于满产状态)和原纱成本的下降将共同促进此块业务增长。
    向上游玻纤原纱和下游复合材料制品延伸,进一步减小周期波动。玻纤需求端受全球经济和细分行业周期性影响,供给端的刚性产能新增则是不可忽视的力量,甚至不排除短期对供需关系会起主要影响作用。但此轮产能新增主要来自中国巨石等龙头企业,且绝大多数是中高端产能,细分领域需求的较快增长及行业的较高壁垒(技术研发和配套能力要求高、认证周期长,用户粘性高)将使得产能冲击的力度有所减弱。持续数年的高盈利的确刺激了一定程度的中低端产能新增,但由于技术和成本的差异,短期内很难对行业造成较大影响。据我们测算,18Q4-19Q2玻纤季度边际产能均有新增,对行业价格将持续形成压力,但由于19年新增产能边际逐渐减少,随着需求的增长,19Q2之后新增产能对价格的影响或将逐步消除。澳门赌博娱乐网站大全目前拥有玻纤原纱产能19万吨,其中约40%的产能为18年新建投产,生产成本较低。产能的增加不仅可以供制品自用,也增加了外售量,且由于玻纤原纱的成本较低,即便考虑后续价格可能有所下滑,原纱外卖也可提供澳门网上娱乐网址大全增量。除了向上游原纱延伸之外,澳门赌博娱乐网站大全积极拓展连续纤维增强热塑型玻纤复合材料项目,将在汽车以及轨道交通领域拥有较大市场空间。
    我们预计澳门赌博娱乐网站大全2018和2019年归母净利为2.75和3.37亿元,对应当前PE为15和12倍,维持“增持”评级。
    风险提示:玻纤制品需求大幅下滑,玻纤原纱价格下降超预期,贸易摩擦增大,热塑复材拓展不及预期。

均胜电子:资产整合顺利推进,各业务发展势头良好

高田并表增厚澳门网上娱乐网址大全,全年澳门网上娱乐网址大全增长超预期。澳门赌博娱乐网站大全近期发布2018年澳门网上娱乐网址大全预告,预计2018年实现归母净利润12.5亿元~14.5亿元,同比增长约216%~266%,略超我们此前的预期。澳门网上娱乐网址大全实现高增长的主要原因有:(1)高田并表大幅增厚澳门网上娱乐网址大全,目前资产整合进展顺利;(2在手订单饱满,各项业务实现了持续稳定的增长。
    资产整合顺利推进,打造全球汽车安全系统巨头。2018年澳门赌博娱乐网站大全已完成对高田澳门赌博娱乐网站大全优质资产的收购,并将其与KSS整合成为新的子澳门赌博娱乐网站大全均胜安全。自交割日起,均胜安全便持续获得大众、宝马、福特、日产等全球整车厂商的新订单,截至三季度末已累计获得约75亿美元新订单。我们预计随着新订单的逐步释放以及资产整合的持续推进,新澳门赌博娱乐网站大全的收入规模有望持续扩大,毛利率存在一定提升空间。
    各业务发展势头良好,汽车电子新产品即将量产。据澳门赌博娱乐网站大全中报披露,截止二季度末,汽车电子及汽车功能件业务在手订单分别达到80亿元和60亿元人民币。随客户订单的不断量产,以上两项业务在2018年保持了持续稳定的增长。未来随5G-V2X车载终端等汽车电子新产品逐步量产,澳门赌博娱乐网站大全在汽车电子领域的领先优势将得到进一步巩固。
    股份回购计划实施完毕,看好澳门赌博娱乐网站大全长期发展。澳门赌博娱乐网站大全公告已于2018年11月23号完成股份回购计划,累计耗资18.01亿元,回购股份7195.82万股,占总股本7.58%。澳门赌博娱乐网站大全回购金额和股份数量规模较大,充分体现了管理层对澳门赌博娱乐网站大全长期发展前景的信心和对澳门赌博娱乐网站大全价值的认可。
    投资建议:我们预测澳门赌博娱乐网站大全2018年至2020年的每股收益分别为1.43元、1.54元和1.75元,净资产收益率分别为9.8%、9.8%和10.4%。维持“买入-A”投资评级。
    风险提示:资产整合推进不及预期;下游汽车销量增速大幅放缓;新产品落地速度不及预期。

东诚药业:澳门网上娱乐网址大全超预期,核药与制剂业务收入高增长

事件。近日,澳门赌博娱乐网站大全公告了2018年年报。
    2018年澳门赌博娱乐网站大全实现营业收入23.33亿元,同比增长46.20%;实现归母净利润2.80亿元,同比增长62.44%;实现扣非归母净利润2.79亿元,同比增长65.41%,实现EPS0.37元,经营活动产生的现金流量净额4.93亿元。2018年四季度单季度实现营业收入7.02亿元,同比增长50.14%;实现归母净利润8672万元,同比增长152.29%;实现扣非归母净利润7665万元,同比增长124.80%。超出我们之前的预期。
    核药板块快速增长。
    2018年,澳门赌博娱乐网站大全核素药物业务实现收入8.71亿元,同比增长47.61%,占营业收入比重为37.33%,毛利率83%,核药板块保持快速增长。 2015年,澳门赌博娱乐网站大全通过收购成都云克药业正式进入了高技术壁垒和高盈利能力的核医药领域。此后相继并购了东诚欣科药业、上海益泰医药与南京安迪科,完成了从单光子药物到正电子药物全覆盖。
    2018年,云克药业继完成了三年澳门网上娱乐网址大全承诺后,澳门网上娱乐网址大全继续保持较快速增长,核心产品云克注射液在原有临床应用基础上,进一步拓展在疼痛科的临床应用研究,实现收入3.92亿元,同比增长22.53%,实现净利润1.66亿元,同比增长17.66%。
    东诚欣科(原GMS)在中国拥有7个放射性核药中心,14个药品生产文号,一个二类新药,其中[125I]籽源和[14C]尿素胶囊是国内的主要供应商。上海欣科为东诚欣科的主要经营主体,2018年实现收入2.56亿元,同比增长12.35%,净利润4950万元,同比增长19.68%。
    2018年,安迪科(2018年并表)实现收入2.98亿元,净利润1.00亿元,完成了2018年澳门网上娱乐网址大全承诺(2017-2020年澳门网上娱乐网址大全承诺:扣非归母净利润不低于7800万元、9500万元、11750万元、14450万元)。安迪科是国内拥有FDG药品批准注册文号的两家企业之一,盈利能力强,市场占有率达40%左右,目前已在南京、上海、武汉等超过20个城市建立了配送服务中心和药品生产基地。2018年4月卫健委发布了《大型医用设备配置与使用管理办法(2018)》,PET-CT被纳入乙类,配置审批权限下放至省级卫生社生委。审批流程的简化将极大调动医疗机构配置PET-CT的积极性,PET-CT装机量的提升将带动配套核药FDG使用量的增长。
    制剂收入高增,原料药稳定增长。
    2018年,澳门赌博娱乐网站大全制剂产品实现收入4.51亿元,同比增长95.52%,毛利率80%,同比提升8个百分点。重点制剂品种那屈肝素钙顺利完成一致性评价资料并提交注册,销售收入同比增长137.58%,拉动制剂板块收入高增。其中,子澳门赌博娱乐网站大全北方制药(制剂产品核心子澳门赌博娱乐网站大全)实现收入3.86亿元,同比增长126.39%,净利润3623万元,同比下降3.30%。主要是因为销售费用的大幅增长以及研发支出增加侵蚀利润。 2018年,澳门赌博娱乐网站大全原料药业务实现收入9.28亿元,同比增长20.63%,毛利率25%,同比下降1个百分点,原料药板块整体保持稳定增长。
    销售费用提升,应收账款、存货周转率有所改善。
    2018年,澳门赌博娱乐网站大全销售费用率为24.62%,同比提升3.72个百分点,主要是因为业务宣传费、市场费大幅增加以及合并报表增加安迪科所致;管理费用率8.97%,同比下降0.15个百分点;财务费用率2.91%,同比下降0.93个百分点。应收账款周转率2.96,同比提升0.23;存货周转率1.69,同比提升0.24。
    盈利预测与投资评级。
    由于澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全超出预期,我们上调了澳门赌博娱乐网站大全2019-2020年的盈利预测,预计澳门赌博娱乐网站大全2019-2021年实现营业收入28.07/32.14/36.35亿元,实现归母净利润3.67/4.59/5.44亿元,实现EPS0.46/0.57/0.68元(原2019-2020预测为0.45/0.55元),对应目前股价PE为21.94/17.54/14.80倍。澳门赌博娱乐网站大全为国内核医药龙头之一,行业壁垒高,市场仍有增长空间,期待澳门赌博娱乐网站大全核药板块业务整合成效,根据行业平均估值水平以及澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全增速,给予澳门赌博娱乐网站大全2019年25-26倍PE,股价合理区间为11.50-11.96元,维持“推荐”评级。
    风险提示:应收账款坏账风险;药品价格下降风险;原料药价格波动风险。

徐工机械:行业需求持续复苏,盈利能力稳健回升

各板块全面高速增长,销售收入和利润同步大幅增长
    澳门赌博娱乐网站大全受益于国内基础设施建设与投资拉动,抢抓机遇,持续提升产品质量,用户满意度与品牌形象均大幅提升,内销收入大幅增长。根据工程机械协会数据显示,2018年国内汽车起重机行业销量3.24万台,同比增长58%,澳门赌博娱乐网站大全销量达到1.48万台,市场份额达到46%,继续保持国内龙头地位。展望2019年,基建增速有望企稳回升,地产投资当前仍然处在较快的增速轨道中,在稳基建的基调下,工程机械需求有望保持稳定。作为后周期的起重机产品,有望继续保持快速增长。
    澳门赌博娱乐网站大全加快国际化发展步伐,出口规模和增速保持行业领先
    随着澳门赌博娱乐网站大全国际市场布局的不断完善与后市场建设的不断加强,澳门赌博娱乐网站大全出口规模与增速始终保持行业领先地位,尤其是“一带一路”沿线国家基本做到全覆盖,澳门赌博娱乐网站大全出口收入大幅增长。根据澳门赌博娱乐网站大全公告,2018年上半年澳门赌博娱乐网站大全海外出口收入增长68.73%,占总收入比例为15.5%。盈利能力方面,澳门赌博娱乐网站大全经营质量持续提升,前三季度经营性现金净额达到19.21亿元,净利率水平达到4.4%,相对2017年年报提升明显。
    投资建议:预测澳门赌博娱乐网站大全2018-2020年分别实现营业收入434/538/594亿元,EPS分别是0.26/0.41/0.45元/股,对应当前股价的PE为12x/7.8x/7.2x。当前工程机械板块整体估值偏低,未来估值有向上修复的空间,行业内可比澳门赌博娱乐网站大全平均PE估值水平为10x,澳门赌博娱乐网站大全是国内起重机行业龙头,产品全面,正在从国内向全球市场渗透破,我们给予澳门赌博娱乐网站大全19年11x的合理PE,合理价值为4.51元/股,我们继续维持澳门赌博娱乐网站大全“买入”的评级。
    风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终端价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。

正邦科技:一月份出栏量同比翻倍,澳门赌博娱乐网站大全的高成长性持续兑现

事件:
    澳门赌博娱乐网站大全公告,澳门赌博娱乐网站大全2019年1月销售生猪76.42万头,环比增长41.46%,同比增长109.63%;销售收入8.40亿元,环比下降2.85%,同比增长34.45%
    澳门赌博娱乐网站大全产能快速扩张,出栏量高速增长!
    澳门赌博娱乐网站大全从2016年Q3开始快速增加的生产性生物资产,从2017年Q3起转化为生猪的快速出栏。2017-2018年澳门赌博娱乐网站大全出栏量分别达到342万头和554万头,同比增速高达51%和62%,持续高速增长。2019年1月份澳门赌博娱乐网站大全出栏量达到76.42万头,继续保持高速增长。
    生产性生物资产决定澳门赌博娱乐网站大全生猪的出栏能力。横向比较,牧原股份2016年底的生产性生物资产达到9.83亿元,2017年的的出栏量达到724万头,2017年底的生产性生物资产达到14.02亿元,2018年的出栏量达到1101万头;2017年底正邦科技的生产性生物资产为9.8亿元,2018年出栏量554万头,至2018年H1正邦科技生产性生物资产达到13.69亿元,已经接近牧原2017年底的水平,即使考虑到两澳门赌博娱乐网站大全在生产性生物资产和出栏量之间的对应差距,正邦科技2019年实现750万头的出栏量也是大概率事件。我们预计,即使考虑到疫情对于出栏量的影响,2019-2020年澳门赌博娱乐网站大全的出栏量也将达到750万头和1000万头。
    疫情和政策加速产能去化,大周期拐点渐近。
    行业产能去化主要有三:1)亏损,2018年二季度以及2018年四季度以来部分区域已经长时间深度亏损;2)疫情,疫情对于产能的影响不仅在于直接的扑杀,而且在于因恐慌而导致的补栏积极性降低甚至退出;3)政策,限运政策和环保等进一步导致了产能的退出。我们认为,在疫情、亏损、政策等驱动下,行业产能已经大幅去化,预计未来几个月还将继续去化,2019年生猪养殖产业景气上行的趋势已经渐渐明确,大周期拐点渐近。
    与同行相比澳门赌博娱乐网站大全头均市值最低,市值空间较大。
    对应2019年2月12日的收盘市值,温氏股份、牧原股份和天邦股份的头均市值分别为5496元、5750元和2114元,而正邦科技的头均市值仅1947元,在主要的生猪养殖企业中估值最低,一旦周期启动,澳门赌博娱乐网站大全市值空间较大!
    给予“买入”评级
    由于产能的加速去化,我们上调18-20年的猪价至12.5元/公斤、14元/公斤和16.5元/公斤,同时受疫情影响,将澳门赌博娱乐网站大全出栏量下调至554万头、750万头和1000万头,将澳门赌博娱乐网站大全收入由298.51/337.30/398.12亿调整至241.41/296.22/378.73亿,净利润由-3.02/-4.60/30.31亿上调至1.77/14.34/51.23亿,同增-66.39%/711.43%/257.33%,对应2月12日收盘价(7.45元)PE仅100/12/3倍,继续给予“买入”评级!
    风险提示:猪价下跌风险;疫病风险;政策风险;

苏宁易购:收购万达百货,扩展消费场景,构建新百货业态

万达百货曾与商业地产、文化产业、高级酒店一起并称为万达集团的四大支柱产业。万达百货成立于2007年,由香港万达百货集团实际控股。(1)2016年万达百货销售额约为160亿,2017年实现大幅盈利,净利润同比增长60%左右。2007-2012年是万达百货高速发展期,部分年份开店速度达15-20家,2013年收入首度亏损,2015年大幅关闭56家门店;(2)万达百货门店多位于一二线城市的CBD或市中心区域,会员数量超400万人。截止目前,万达百货全国门店37家,其中华东14家,华北8家,华中4家,西北、东北、西南各3家,华南2家。
    苏宁易购深入推进智慧零售战略,延伸消费场景,打造“线下+线下”全场景消费。(1)苏宁线下布局“两大两小多专”产业族群,打造全渠道消费场景,截止2018年11月9日,苏宁已在全国布局4000多家苏宁易购县镇店,4000多家苏宁小店,1600多家苏宁易购云店,400多家苏宁易购大润发、欧尚等超市店;(2)线上业务与实体门店协同、互补发展,打造商品全品类覆盖。截止2018年第三季度,苏宁线上GMV达496.32亿,同比增长61.74%,自营GMV同比增长45.79%,平台GMV同比增长129.94%。
    从用户角度入手,改造传统百货,构建线上线下、到店到手全场景百货零售业态。(1)2018年1月万达商管引入了腾讯、京东、苏宁等互联网巨头,联手探索线上线下深度融合,融资额达340亿元;(2)在已有合作的背景下,苏宁再次入手绑定优质线下标的。
    我们认为,相较于传统百货,苏宁有更强的流量、数据变现能力,一方面,苏宁将对万达百货进行数字化改造,改善经营效率,提升用户体验;另一方面,苏宁将实现百货与智慧零售生态圈的价值共享,以万达百货门店为抓手,构建百货业态从线上到线下的完整链条,补齐全业态消费场景;(3)苏宁将组建时尚百货集团,进一步推进时尚百货领域的精细化运营,形成线上+线下无缝链接的消费网络,全面重塑百货经营能力。
    盈利预测与评级:上调盈利预测,维持“增持”评级。苏宁易购布局全渠道、全场景,重视线下场景价值,相较于传统百货,苏宁有更强的流量、数据变现能力。我们认为苏宁将以用户为中心,实现百货与智慧零售生态圈的价值共享。考虑2018年出售阿里股权预计实现净利润108亿,2019年金服“出表”预计增加投资收益161亿,我们上调盈利预测,预计2018-2020归母净利润127.34/165.18/39.88亿,对应当前股价EPS为1.37(上调101%)/1.77(上调1262%)/0.43(上调105%)元,对应当前股价PE为8/6/26倍。

中国核电深度报告:核电运营龙头,受益国产三代核电技术

澳门赌博娱乐网站大全控股在建电站将于未来几年密集商运,带动澳门网上娱乐网址大全稳健增长
    截至2016年12月初,澳门赌博娱乐网站大全控股在运核电机组16台,装机容量13.251GW;控股在建核电机组9台,装机容量10.377GW;控股机组数量占据国内半壁江山。目前澳门赌博娱乐网站大全在建项目进度符合预期,我们预计2017-2022年澳门赌博娱乐网站大全年均将投运1.73GW核电机组,至2022年底,澳门赌博娱乐网站大全在运核电机组装机容量将达到23.638GW,为目前装机容量的1.8倍。未来6年,年均新增发电量约130亿度,增收约48亿元。
    “华龙1号”持续有望带动澳门赌博娱乐网站大全电站盈利能力进一步改善
    中核集团的“华龙1号”技术融合方案获得更多专家支持,未来其有望主导“华龙1号”的设计与建设,助澳门赌博娱乐网站大全规避一系列技术上的不确定性,减少电站建设成本。此外,“华龙1号”最终方案的落地也将改善澳门赌博娱乐网站大全之前多元化引进核电技术的局面,坚持以“华龙1号”作为未来新建核电的主要参考堆型。目前澳门赌博娱乐网站大全旗下二代核电建造成本为10-18元/W,部分机组建设成本较高,后续“华龙1号”持续,其建设成本有望达到11-12元/W,利好澳门赌博娱乐网站大全盈利能力改善。
    给予“增持”评级
    我们预计,2016-2018年澳门赌博娱乐网站大全将实现净利润48.97亿元、61.63亿元、75.13亿元,同比增长29.51%、25.85%、21.90%,对应22.03倍、17.50倍、14.36倍。给予“增持”评级。
    风险提示
    核电站建设或不达预期;核电消纳问题或加剧;“华龙1号”建设进度或不及预期。

帝欧家居:工程业务促收入高增长,规模效应提盈利能力

事件:澳门赌博娱乐网站大全发布2018年澳门网上娱乐网址大全快报,2018年度实现营业总收入43.1亿元,较上年同期增长707.31%;实现归母净利润3.82亿元,较上年同期增长601.46%,接近前期预告上限,略超预期。
    欧神诺贡献主要增长点,规模效应提升盈利能力。我们预计欧神诺收入同比增长约50%;净利润增速约60%;帝王洁具收入增长近20%,净利润增速有所回落,主要是股权激励费用摊销所致。在工程业务快速放量后,欧神诺规模效应更加明显,毛利率明显上升,我们测算欧神诺净利率提升至近10%,未来有望保持在10%左右的利润率水平。
    工程业务促欧神诺继续保持快速增长。目前欧神诺工程业务占比近70%,工程业务增速达到60%+。在保持核心地产客户碧桂园、万科、恒大合作份额基础上,还与新增客户雅居乐、荣盛、富力等大型开发商构建了战略合作关系,供货占比快速提升。由于国内整体精装比例尚有很大提升空间,未来2-3年在竞争者有限的工程市场欧神诺有望迎来较快的确定性增长。零售方面,未来三年澳门赌博娱乐网站大全计划将经销商数量翻一倍,开店速度会加快。目前门店1000多家,三年内有望实现空白区全覆盖,促使经销商团队开拓区域性地产商和整装澳门赌博娱乐网站大全,抢占翻新市场的空间。
    产能扩张支撑未来高增长。产能方面,澳门赌博娱乐网站大全目前有广西、广东、江西三个生产基地,全部投产后预计能够满足8000万平方米产能,约40亿产值,再补充20-30亿OEM的产值,能充分支撑澳门赌博娱乐网站大全未来三年的发展计划,产能瓶颈问题将得到解决。卫浴方面,澳门赌博娱乐网站大全将致力于陶瓷卫浴的发展,目前已在佛山和重庆成立洁具分澳门赌博娱乐网站大全,并计划在两地建厂。重庆智能卫浴产线设计已落定,预计建设三条卫浴产线,合计产能达到500万件,年产值将达12亿元。
    盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.99元、1.31元、1.67元,对应PE分别为16倍、12倍和9倍。给予19年15倍PE,目标价19.7元,维持“买入”评级。
    风险提示:行业竞争加剧导致终端销售不畅的风险、原材料价格波动的风险、工程业务导致现金流紧张的风险、产能投放进度或不及预期的风险。

桐昆股份:扩张涤纶长丝产能,产业链一体化优势突出

事件:澳门赌博娱乐网站大全2月13日发布公告,(1)拟与孙澳门赌博娱乐网站大全鹏裕贸易共同出资设立江苏嘉通能源有限澳门赌博娱乐网站大全(嘉通澳门赌博娱乐网站大全),其中澳门赌博娱乐网站大全出资9.5亿元占股95%;(2)启动年产30万吨绿色纤维项目(恒腾四期);(3)启动50万吨智能化超仿真纤维项目。
    澳门赌博娱乐网站大全推进全产业链布局,不断巩固行业龙头地位。澳门赌博娱乐网站大全与江苏如东洋口港经济开发区管委会签订《桐昆集团(洋口港)石化聚酯一体化项目投资合作协议》,计划投资160亿元,由嘉通澳门赌博娱乐网站大全实施建设年产2*250万吨PTA、90万吨FDY、150万吨POY项目,一期预计开工建设时间为2019年12月至2022年12月。澳门赌博娱乐网站大全恒腾四期30万吨绿色纤维项目总投资9.91亿元,建设期2年,达产后年营收估算为29.74亿元,税后净利润为1.87亿元。澳门赌博娱乐网站大全50万吨智能化超仿真纤维项目总投资19.20亿元,建设期2年,产品包括绿色智能化各类超细旦、细旦的POY纤维、FDY纤维,达产后年营收估算为49.62亿元,税后利润为3.08亿元。待上述项目投产后,澳门赌博娱乐网站大全的持续盈利能力将得到进一步提升。
    澳门赌博娱乐网站大全是涤纶长丝龙头,产业链一体化优势突出。澳门赌博娱乐网站大全2018年新增涤纶长丝产能110万吨,现有长丝产能570万吨/年,并且30万吨/年恒邦四期项目、30万吨/年恒优POY项目、30万吨/年恒优POY技改项目正稳步推进,预计2019年底澳门赌博娱乐网站大全涤纶长丝产能将达到660万吨/年。同时,澳门赌博娱乐网站大全嘉兴石化具有PTA生产能力近400万吨/年,目前澳门赌博娱乐网站大全涤纶长丝的PTA自给率超过80%,待如东项目达产后将实现PTA的完全自给。澳门赌博娱乐网站大全参股浙石化4000万吨炼化一体化项目20%股权,一期2000万吨将在2019年达产,澳门赌博娱乐网站大全原料供应得以保障,并打造“芳烃-PTA-聚酯-民用丝”的完整产业链,提升企业发展灵活性和抗风险能力。
    民营炼化迎投产期,产业链利润有望从新分配。上游方面PX产能进入快速投放期,2019年国内预计新增PX产能760万吨/年,PTA对于上游PX议价能力增强,将带动PX利润向下游“PTA-涤纶长丝”方向转移。下游方面2019年PTA新增产能有限,存在供给缺口,产业链利润有望重新分配。
    盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.86元、2.59元、3.05元,对应PE分别为6X、5X和4X,维持“买入”评级。
    风险提示:原材料价格或大幅波动的风险;项目进度不及预期的风险。

克明面业澳门网上娱乐网址大全快报点评:产业链一体化+全方位品牌宣传,澳门赌博娱乐网站大全发展有望持续向好

四季度收入增速略超预期:澳门赌博娱乐网站大全四季度收入增速27.67%,略超预期,我们判断一方面澳门赌博娱乐网站大全产业链一体化后,成本降低,中低端产品的推出带来营业收入的增加,另一方面,收购的五谷道场方便面,在2018年11月底搬迁到河南延津工厂投产后开始正常运营,随着市场开拓,带来新的增长贡献。
    产业链一体化后,提高澳门赌博娱乐网站大全核心竞争能力。澳门赌博娱乐网站大全自建面粉厂后,节约了原本外购面粉环节的包装费、运输费和装卸费等,所节约的费用预计能额外贡献3%-5%的毛利率,这不仅在短期内能提高澳门赌博娱乐网站大全现有中高端产品的毛利率,而且也使得澳门赌博娱乐网站大全有条件有能力开发中低端产品抢占城乡结合部、县及以下乡镇农村市场。尤其是随着中低端产品的销售释放,整体销售规模的扩大,澳门赌博娱乐网站大全销售费用、管理费用等运营费用有望持续降低,带来澳门赌博娱乐网站大全盈利能力的提升。
    五谷道场方便面可以期待。根据中国产业信息网数据,整个方便面市场约有850亿元的销售规模,是个大行业。五谷道场倡导的“非油炸”概念,品质上面饼更劲道,好吃不油腻,更加符合现代中高收入人群健康消费理念,与“康师傅”、“统一”的“油炸”方便面存在差异化竞争优势。五谷道场方便面工厂搬迁到澳门赌博娱乐网站大全延津工厂后,在生产上用自产面粉,生产成本更低,同时在物流上与挂面一同配送,实现“重货与抛货”的协同,运输费用更低。在方便面如此大的行业规模里,五谷道场凭借品质差异化和成本低廉的竞争优势,未来应该有一席之地,其澳门网上娱乐网址大全增长可以期待。
    品牌宣传全方位推进。澳门赌博娱乐网站大全过去比较注重产品品质,但在等品牌宣传方面做的较少,陈宏总经理上任后,做了积极变革,不仅在商超打出“专注中高端挂面35年”的地推,同时在电视“非诚勿扰”节目上以澳门赌博娱乐网站大全品牌“陈克明”贯名,此外,还在全国6条高铁线做。我们认为,消费品,产品品质是前提必要条件,但有效的品牌宣传更有利于树立品牌地位,更能强化消费者心智地位,从而极大的提高了澳门赌博娱乐网站大全和产品知名度,更有利于产品的持久销售。
    与湖南资管战略合作,股权质押风险大幅降低。大股东克明食品集团将其持有的本澳门赌博娱乐网站大全3,237万股股份以13.25元/股的价格转让给湖南资产管理澳门赌博娱乐网站大全,于2018年12月26日完成股权转让。至此,大股东到账资金4个多亿,在降低股权质押比例有了充足的资金储备,大股东的股权质押平仓风险有望大幅降低。
    盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。基于看好澳门赌博娱乐网站大全产业链一体化后带来的成本竞争优势从而推动销售规模的快速扩大以及五谷道场方便面未来发展的可期待,我们上调澳门赌博娱乐网站大全2018/19/20年EPS分别为0.57/0.83/1.14元,对应2018/19/20年PE为21.88/15.04/10.89倍,维持“买入”评级。
    风险提示:自建面粉厂工期或面粉自给率不达预期;中低端挂面销售不达预期;五谷道场销售不及预期;品牌宣传效果不达预期;大股东股权质押的平仓风险;与湖南省资产管理澳门赌博娱乐网站大全合作不达预期;食品安全。

圣农发展澳门赌博娱乐网站大全跟踪报告:18年利润丰厚,19年有望维持高景气

2018盈利大幅增长。近期圣农发展发布澳门网上娱乐网址大全上修公告,预计2018年实现归母净利润15~15.3亿元,同比增长376%~386%,为06年以来最高水平。我们以15亿元归母净利润,4.4亿只出栏量估算,再剔除食品板块盈利预计2亿元,澳门赌博娱乐网站大全2018单羽盈利达到2.95元,创下2012年以来新高。
    供需双重利好,2019年白羽鸡有望继续保持景气。2019年我们预计白羽鸡行业仍将保持强势,且由于2018年鸡价澳门网上赌博网站大全启动较晚,预计2019年上半年企业盈利数据同比增速将非常亮眼,全年澳门网上娱乐网址大全也有望保持增长。
    供给角度,2018年祖代鸡更新量为74.54万套,相比2017年小幅增加,仍维持2015年以来的较低水平。从分月数据看,上下半年更新量占比分别为34%和66%,且主要集中在四季度。由于从祖代鸡引种到父母代鸡苗产出大致需半年左右时间,所以即使考虑引种量的提升,边际影响也需到2019年下半年开始体现,而对商品代鸡苗的影响更远至1年之后。
    需求角度,目前非洲猪瘟疫情已经累及全国的养殖户,预计2019年将出现猪肉供给的短缺。从我国肉类消费结构看,2018年猪肉、鸡肉、牛肉、羊肉产量分别为5404万吨、1170万吨、644万吨和475万吨。猪肉作为国人最大的动物蛋白来源,每年的需求量极其庞大,如果出现短缺,我们预计猪肉进口量将首先出现增长,其次鸡肉等主要的替代品消费也有望受到拉动。
    进口角度,2017年我国进口鸡肉冻品45万吨,其中巴西为38万吨,占比达85%。2018年巴西和美国鸡肉总出口量分别为387.5万吨和315.2万吨,分别位列世界第一和第二,目前美国仍处封关状态。若巴西的出口量部分转移至中国,或将对国内新增的鸡肉需求形成一定影响,但应该很难全部对冲。
    总体来看,我们认为在供给和需求的双重利好下,2019年鸡肉价格仍将维持高位运行,尤其上半年在低基数效应下,利润有望实现高速增长。圣农发展作为我国白羽肉鸡唯一的全产业链一体化企业,也是我国规模体量最大、客户群体最高端的白羽鸡企业,将充分受益行业的景气行情,实现利润提升盈利预测与投资建议。预计澳门赌博娱乐网站大全归母净利润分别为15.19/18.66/15.68亿元,对应EPS分别为1.23/1.51/1.27元。给予2019年15-17倍PE估值,则合理价值区间为22.65-25.67元,维持“优于大市”评级。
    风险提示:短期趋势明确,但仍有诸多变数。1)短期内美国复关。2)猪肉供给下滑幅度、鸡肉替代比例、猪肉进口量、鸡肉进口量等仍需进一步跟踪。

精测电子:从面板到半导体,检测业务二次腾飞

从LCD到OLED:分享面板行业产能扩张和技术升级红利
    伴随着大陆面板企业积极扩产,2018年-2020年国内面板产业将进入密集产能扩张投资期,同时,面板产业投资主要向OLED和高世代面板线倾斜,带来了大量的面板检测设备需求。虽然面板检测行业仍以海外龙头为主导,但以精测电子为代表的国内本土企业奋力突破,在各个环节均已有所突破。
    从Modue到Ce、Array:澳门赌博娱乐网站大全产品研发能力得到市场检验
    国内面板检测企业多布局于Modue段,而Ce和Array段由于技术水平相对高。精测电子在Modue段市占率超过60%,占据主要市场份额。并且澳门赌博娱乐网站大全积极布局和研发Ce、Array段产品,有望随面板产能的扩张迅速放量。而从产品形态看,澳门赌博娱乐网站大全2017年AOI产品比例明显上升,显示出澳门赌博娱乐网站大全在Ce段和Array段取得了良好的突破,澳门赌博娱乐网站大全高密度研发的产品红利正逐步得到体现。
    从面板到半导体:精测实现检测业务的二次腾飞
    在面板检测业务后,澳门赌博娱乐网站大全通过与韩国IT&T合作及自主研发,布局了半导体检测设备中的后段ATE设备,同时在上海成立了精测微电子装备子澳门赌博娱乐网站大全,积极布局前道的过程工艺控制设备。受益于下游半导体的扩产周期,检测设备的市场空间可观,市场容量约为面板检测的1.5-2倍,澳门赌博娱乐网站大全的半导体检测设备有望带动澳门赌博娱乐网站大全整体检测业务的二次腾飞。
    投资建议:预计澳门赌博娱乐网站大全18-20年实现营业收入12.56/19.78/31.00亿元,EPS分别为1.69/2.51/3.76元/股。澳门赌博娱乐网站大全质地优秀,未来澳门网上娱乐网址大全成长性较好,结合同行业澳门赌博娱乐网站大全估值水平和澳门赌博娱乐网站大全19/20年的澳门网上娱乐网址大全增速,我们给予澳门赌博娱乐网站大全19年30x的PE,澳门赌博娱乐网站大全合理价值约为75.30元/股,我们继续给予澳门赌博娱乐网站大全“买入”评级。
    风险提示:OLED和高世代面板线投资具有不确定性;新产品放量不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期。

三一重工:澳门赌博娱乐网站大全市值持续走高,看好龙头国际化发展之路

自去年12月底来,我们建议市场需要高度关注澳门赌博娱乐网站大全投资价值,并作为1月、2月金股进行推荐,在此继续重申我们观点:
    1、短期,我们认为澳门赌博娱乐网站大全今年澳门网上娱乐网址大全还有增长空间。增长驱动力来自于两方面,一个是基建持续加码带来量的提升,分产品来看,挖掘机受益于出口以及市占率提升大概率能保持稳定,起重机由于更新周期长,其景气度可持续有望维持,再加上混凝土业务还在持续复苏过程,整体看收入的增长是有支撑的;一个是历史遗留问题处理接近尾声带来的净利率提升。
    2、中期:这一轮工程机械行业运行的波动性会更小。首先,相较上一轮工程机械由于过度信用销售带来的需求透支,导致行业断崖式下跌并深度调整5年左右时间,这轮复苏周期的需求是比较真实的,从经销商层面调研情况来看,客户质量高、销售数据扎实、账款回收正常,后面断崖式下跌概率不大;其次经济走弱,对基建投资力度加大将给这轮工程机械复苏带来强有力的支持。
    3、长期:看好工程机械龙头国际化发展之路。未来挖掘机的国际化之路有望加速,第一,澳门赌博娱乐网站大全在挖掘机产品的研发拓展接近20年的时间,从装载机发展经验来看,在时间积淀的这个必要条件上具备国际化的基础;第二,随着液压件、发动机为代表的核心零部件国产化的逐步突破,国产工程机械成本端还有下降空间,产品国际化竞争力能进一步提升;第三,经过十几年的发展,澳门赌博娱乐网站大全无论是在服务客户、品牌拓展还是渠道建设上都积累了丰富的经验,而且经历这一轮复苏澳门赌博娱乐网站大全实力进一步增厚,为国际化扩张打下了坚实基础。
    澳门网上娱乐网址大全预测与估值:我们预计澳门赌博娱乐网站大全2019-2020归母净利润至69亿、80亿,未来不排除继续上调,对应PE分别为11倍、9.5倍,维持“买入”评级。
    风险提示:基建投资大幅下滑。

片仔癀:控货因素解除,澳门网上娱乐网址大全恢复高速增长

片仔癀系列带动澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全高速增长
    澳门赌博娱乐网站大全全年营业收入实现增长29.19%,主要归功于片仔癀系列及子澳门赌博娱乐网站大全片仔癀宏仁医药收入增加;归母净利润大幅增长39.83%,扣非归母净利润大幅增长43.03%,主要归功于澳门赌博娱乐网站大全核心产品片仔癀系列高速增长及基金投资收益增加。
    澳门赌博娱乐网站大全2018年的投资收益约8702万元,同比增长82.90%,其中母澳门赌博娱乐网站大全参与医疗健康领域投资基金-漳州兴证片仔癀股权投资合伙企业(有限合伙),按长期股权投资的权益法核算其2017年的投资收益约-11.24万元,根据2018年9月7日中国证券业协会发布的《非上市澳门赌博娱乐网站大全股权估值指引》,基金执行事务合伙人(兴证创新资本管理有限澳门赌博娱乐网站大全)对已投项目进行估值确认,澳门赌博娱乐网站大全核算其2018年的投资收益约4600万元(未经审计),该笔投资收益带动澳门赌博娱乐网站大全2018年投资收益大幅增长。2018年澳门赌博娱乐网站大全非经常性损益约2000万元,该笔投资收益未计入非经常性损益,扣除该笔投资收益澳门赌博娱乐网站大全核心业务带来利润增长约37%,片仔癀系列产品仍带动澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全高速增长。
    控货因素解除,Q4恢复高速增长
    澳门赌博娱乐网站大全在18Q3开始主动控货清理渠道库存,Q4控货因素已解除,澳门网上娱乐网址大全恢复告诉增长。分季度来看,18Q4收入和归母净利润增速分别为25.06%和57.58%,增速环比Q3有所提升,扣除母澳门赌博娱乐网站大全参与基金的投资收益4600万元,Q4澳门赌博娱乐网站大全利润端增速约为25%,与收入端增速匹配。考虑18Q3清理过渠道库存及18Q4、19Q1澳门赌博娱乐网站大全发力终端,我们估计19Q1澳门赌博娱乐网站大全仍将维持健康增长。
    盈利预测及投资评级
    我们看好澳门赌博娱乐网站大全现已进入量价齐升的高速发展期:1)片仔癀是独家品种,拥有国家绝密配方,属于资源型中药,加之澳门赌博娱乐网站大全历史悠久品牌力强,拥有极强的定价能力;2)澳门赌博娱乐网站大全现已通过多种方式努力保障未来几年片仔癀系列生产原料充足供应;3)澳门赌博娱乐网站大全通过全新模式大力助推片仔癀系列销量增长。预计澳门赌博娱乐网站大全2018-2020年实现营业收入分别为47.98亿元、63.21亿元和84.65亿元,归母净利润分别为11.28亿元、15.06亿元和20.12亿元,分别同比增长39.8%、33.5%和33.6%,折合EPS分别为1.87元/股、2.50元/股和3.34元/股,对应P/E分别为50.1X、37.5X和28.1X,维持买入评级。
    风险分析
    药品价格降价风险、税收政策变化风险、原材料供给风险和原材料价格风险、汇率变动风险。

中远海控:全年澳门网上娱乐网址大全承压,4季度盈利提升

事件描述 中远海控发布2018年澳门网上娱乐网址大全预告:澳门赌博娱乐网站大全预计2018年实现归属净利润约为12.0亿元,同比下降54.8%;预计实现扣非后归属净利润约为2.0亿元,同比下降78.9%。
    事件评论
    全年澳门网上娱乐网址大全同比下滑,油价澳门网上赌博网站大全侵蚀盈利。2018年全年来看,澳门赌博娱乐网站大全预计归属净利润和扣非后归属净利润较去年同期都有明显下滑,主要由于:1)2018年,集运行业运力交付量(128.3万TEU)较2017年(114.7万TEU)小幅增加,集运运价增长受阻,SCFI年度均值较2017年仅同比微涨0.7%。然而,2018年船用燃油380CST价格均值为443.3美元/吨,同比增加24.2%。燃油成本大幅增加叠加运价大致持平,澳门赌博娱乐网站大全集运主业利润下滑。2)2017年澳门赌博娱乐网站大全因出售青岛前湾集装箱码头股权确认处置收益18.9亿元,而本期无此项目。
    Q4盈利同比改善,美线抢运或为主因。结合3季报和年度澳门网上娱乐网址大全预告情况,预计澳门赌博娱乐网站大全单4季度实现归属净利润和扣非后归属净利润分别为3.4和5.8亿元,较去年同期-0.7和-1.6亿元显著改善。2018Q4,SCFI季度均值为910.5点,同比澳门网上赌博网站大全21.0%,其中,美西线和欧线分别同比澳门网上赌博网站大全74.9%和5.3%。美线Q4运价大幅提升或主要由于在中美贸易摩擦充满不确定性的背景下,货主提前出货的抢运行为导致美线需求明显改善。报告期内,船用燃油380CST价格均值同比澳门网上赌博网站大全19.1%。由于燃油成本占总营业成本比例为15%左右,因此,运价澳门网上赌博网站大全带来盈利改善力度大于燃油成本对盈利侵蚀。
    贸易摩擦短期影响,龙头集聚长期受益。目前,中美贸易摩擦引发市场对集运行业的担忧,股价反映了较差的基本面预期。然而,我们依然看好集运行业的中期修复:一方面,由于集运在手订单量与总运力比率处于历史低位,未来2-3年行业供给压力逐步减小,另一方面,集运行业规模效益显著,集中度持续提升,竞争结构改善。澳门赌博娱乐网站大全作为全球第三大班轮澳门赌博娱乐网站大全,将充分受益于行业定价权向龙头集中的过程,同时澳门赌博娱乐网站大全在收购东方海外之后规模效益亦将逐步体现。我们预计澳门赌博娱乐网站大全2019-2020年的EPS分别为0.25元和0.29元,维持“买入”评级。
    风险提示: 1. 贸易环境恶化导致进出口箱量增速下滑; 2. 燃油价格大幅澳门网上赌博网站大全; 3. 船队交付大幅增加。

航发动力:轻装前行的航发巨头

事件描述月26日,澳门赌博娱乐网站大全股东大会审议通过2019年关联交易预计执行情况,与2018年同期股东大会预计情况相比,销售商品及提供劳务关联交易预增20.83%,购买商品及接受劳务关联交易预增49.03%。
    事件评论 2019关联交易持续预增,军工行业景气度不断提升。行业受军改影响逐步减弱,澳门赌博娱乐网站大全所在细分领域对航空发动机需求迫切程度较高,行业景气程度有望不断提升,2019年销售商品及提供劳务关联交易预增20.83%。澳门赌博娱乐网站大全前三季度存货和应收票据及应收账款相对期初均保持较快增长,分别为21.44%、44.16%,其中存货大多为在制品且应收账款主要来源为关联方和具有国防性质款项。澳门赌博娱乐网站大全在军用市场有望全面受益于新机列装、旧机换发与备用所带来的军用航空发动机巨大空间。
    投资清理、成本工程持续推进,费用结构有望持续优化。澳门赌博娱乐网站大全持续推进投资清理工作,包括近期子澳门赌博娱乐网站大全精铸澳门赌博娱乐网站大全的清算注销、子澳门赌博娱乐网站大全黎阳动力吸收合并凯阳澳门赌博娱乐网站大全、子澳门赌博娱乐网站大全黎阳动力拟将涉及的“三供一业”及办社会职能资产协议转让等。预计后续澳门赌博娱乐网站大全将持续推进成本工程,投资清理后企业包袱减轻,资产质量、经营效率和盈利能力有望进一步提升,有助于财务费用结构持续优化。
    高端制造引领者,航发巨头制造工艺实力雄厚。航空发动机全面受益于国家制造业升级战略,澳门赌博娱乐网站大全作为掌握航发核心技术的研制方有望成为高端制造的引领者,同时作为我国航空发动机集团发动机整机资产上市平台,也是国内军用航空发动机整机供应商。背靠实际控制人中国航发下辖的多家航空发动机核心科研院所,澳门赌博娱乐网站大全具有我国航空发动机领域最重要的研发力量,并形成密切的航空发动机研发制造关系。澳门赌博娱乐网站大全未来有望在民品市场不断推进,国产民机的快速发展将为其打开广阔的民用市场提供了契机。
    投资建议:基于澳门赌博娱乐网站大全在我国空军战略转型中的地位,我们看好澳门赌博娱乐网站大全未来的长期发展,预计澳门赌博娱乐网站大全2018-2020年EPS 分别为0.50元、0.61元、0.71元,对应PE 为43.60X、35.70X 和30.61X,维持“买入”评级。
    风险提示:1. 航空发动机需求低于预期;2. 新型航空发动机研制进展和大批量生产时间低于预期;3. 澳门赌博娱乐网站大全民品领域竞争能力低于预期。
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宁德时代动态点评:澳门网上娱乐网址大全略超预期,锂电龙头维持强势增长

【事项】 澳门赌博娱乐网站大全发布2018年澳门网上娱乐网址大全预告,2018年澳门赌博娱乐网站大全实现归母净利润35.31-37.50亿元,同比下降8.94%-3.30%,扣除去年同期转让普莱德股权处置收益,实现扣非归母净利润29.91-31.76亿元,同比增长25.92%-33.70%。第四季度归母净利润11.52-13.71亿元,同比下降2.14%-17.77%。
    【评论】
    市场占有率独占鳌头,龙头地位显著。动力电池应用分会研究部数据显示,2018全年我国新能源汽车动力电池装机总量为56.89GWh,同比增长。宁德时代以23.43GWh继续高居榜首,市场占比41.19%,与去年同期同比提高近10pct,龙头地位显著。
    行业经营环境日益激烈,补贴退坡下有望成为寡头。在补贴退坡及行业竞争加剧的影响下,2018年部分动力电池企业开始主动或被动退出市场,从2017年135家减少至90家,竞争格局分化,一线企业占比进一步上升。动力电池企业资金压力普遍较大,资金成为比较关键的竞争要素,在此背景下马太效应不断增强,行业最后极有可能变成寡头竞争的局面。澳门赌博娱乐网站大全通过联合开发产品和成立合资澳门赌博娱乐网站大全等方式,并与国内外多家知名整车企业的达成定点供应协议,推动产品设计及供应链优化,巩固市场竞争力。未来随着新能源汽车产业整合的不断深化,澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全增长大有可为,未来市占率还将不断提升。
    成本管控优秀,高镍三元推动降本之路。澳门赌博娱乐网站大全凭借领先的技术水平和专利储备与供应商合作开发生产新材料,在澳门赌博娱乐网站大全工程中心主导下开发定制化设备和工艺,在掌控核心技术的优势下,提高了议价能力,有效降低了资本投入和生产成本,提升了生产效率的同时保证了产品质量。澳门赌博娱乐网站大全目前NCM811电池推进顺利,有望在今年实现商业化应用,公开资料显示,蔚来汽车的电池供应商目前为宁德时代,预计今年6月正式交付ES6高镍三元电池。NCM811理论成本要远远低于当前主流522和622,将显著缓解补贴下行带来的降本压力。规模化以及行业整合下,澳门赌博娱乐网站大全目前产品利润水平远远强于同行,今年NCM811电池的率先推出将进一步提升澳门赌博娱乐网站大全的盈利能力。
    澳门赌博娱乐网站大全目前龙头地位不断巩固,我们提高了澳门赌博娱乐网站大全的盈利预期,预计澳门赌博娱乐网站大全18/19/20年实现营收288.17/392.31/542.17亿元,归母净利35.15/45.15/
    55.67亿元,EPS1.60/2.06/2.54元,对应PE47.89/37.28/30.23倍,维持“增持”评级。
    【风险提示】
    新能源汽车产业政策调整,补贴退坡速度快于预期;
    市场需求不及预期。

聚光科技:监测设备需求旺盛,18年澳门网上娱乐网址大全预计同比增长34%~48%

环境、实验室、工业过程业务需求多点开花,全年澳门网上娱乐网址大全预增34%-48%
    澳门赌博娱乐网站大全预告2018年实现归母净利润6.02-6.64亿元,同比增长34%-48%,澳门网上娱乐网址大全增长主要系澳门赌博娱乐网站大全主营监测、实验室仪器及工业过程分析仪器需求旺盛,同时毛利率、费用率较为稳定,2018年澳门赌博娱乐网站大全预计非经常性损益约2850万元,扣非后澳门网上娱乐网址大全同比增长85%-106%。
    全方位加强回款管理,经营性现金净额显著改善预计全年超4.5亿元
    2018年澳门赌博娱乐网站大全通过全方位加强回款管理,经营性现金流较去年同期显著提升,预计全年经营活动现金流净额超过4.5亿元,澳门赌博娱乐网站大全属于设备销售型企业,现金流按期回款将有助于澳门赌博娱乐网站大全更好进行业务布局,减少资金压力。
    2018年10月公告拟回购1-2亿元,截至12月31日回购1.49亿元
    澳门赌博娱乐网站大全此前公告拟以自有或自筹资金以集中竞价方式回购澳门赌博娱乐网站大全股份1-2亿元,回购价不超过35元/股。回购股份将用作股权激励计划或注销。截至2018年12月31日澳门赌博娱乐网站大全已回购585万股,成交价24.05-26.49元/股,累计回购1.49亿元,后续将根据市场情况继续实施回购计划。
    受益所处监测行业高景气,维持“买入”评级
    预计澳门赌博娱乐网站大全2018-2020年EPS分别为1.37、1.73和2.18元/股,按最新收盘价对应PE分别为17.02、13.52、10.75倍。2018年监测行业平均PE为16倍,海外龙头估值达24倍,澳门赌博娱乐网站大全属于国内监测龙头,较同行产品种类更全面,且网格化布局不断增强,预计2019-2020年澳门网上娱乐网址大全增速在25%左右,我们认为澳门赌博娱乐网站大全在未来两年将持续受益行业高景气,盈利有望维持高增长,2019年仍具备估值切换空间,综合考虑我们给予澳门赌博娱乐网站大全2019年16倍PE,对应合理价值为27.67元/股,维持“买入”评级。
    风险提示
    PPP项目建设进度不达预期;新建项目资产回报率下滑;监测行业下游需求不达预期;设备零件采购价格大幅澳门网上赌博网站大全。

东诚药业年报点评:澳门网上娱乐网址大全略超预期,核医药利润占比大幅提升

事件:澳门赌博娱乐网站大全发布2018年年报,实现营业收入233282.29万元(+46.2%),归母净利润28042.67万元(+62.44%),扣非后实现归母净利润27907.55万元(+65.41%)。
    核药持续高增长,利润占比大幅提升,产业布局日臻成熟 18年澳门赌博娱乐网站大全核药板块高速增长,利润占比已经超过70%。其中,云克药业在完成渠道库存消化后重回高增长,实现营业收入39249.63万元(+22.53%),净利润16594.50万元(+17.66%),归属于上市澳门赌博娱乐网站大全净利润8646.75万元(+17.66%),利润增速慢于收入增速主要是由于确认澳门网上娱乐网址大全承诺完成奖金等因素,属于一次性费用。目前我国仅类风湿性关节炎患者就达500万人,此外云克注射液还可用于骨关节炎、骨质疏松的治疗,与单抗等生物制剂相比适用人群更广,全国核医学现状普查显示,云克注射液年治疗约19万例次,渗透率还处在较低水平,未来仍有巨大的增长空间,预计复合增速可达到15-20%。安迪科实现净利润10022万元,预计18F-FDG增长40%左右。PET-CT配置证审批权限下放后,已经有18个省市发布了《乙类大型医用设备配置与使用管理办法》,预计19年将会有出现由省级卫生管理部门发放的配置证,PET-CT装机量有望迎来快速增长。18年安迪科新增上海、西安和广东3个核药房,核药房总数已达到10个,19年预计还将有多个核药房通过GMP认证,覆盖区域数量将持续增加,预计未来3年将持续受益于PET-CT装机量提升带来的诊断用药需求增加。上海欣科继续稳健增长,实现营业收入25561.96万元(+12.35%),净利润4950.33万元(+19.69%),归属于上市澳门赌博娱乐网站大全净利润2524.67万元(+16.13%)。
    2018年澳门赌博娱乐网站大全积极布局核医药行业全产业链。上游核素生产领域:与中科院近代物理研究所合资成立新型核素及核药创新研发澳门赌博娱乐网站大全。中游核药经营/研发:与国投聚力合资成立基金用于核药中心建设与收购;拟收购高尚旗下4个核药房;整合现有核医药研发资源,成立东诚药业创新研究院;与GE、礼来、韩国DuChemBio和日本Nihon -Physics等企业合作,获得多个产品国内权益,持续丰富核药产品线。下游医疗服务:参股中硼联康/高尚医学影像。澳门赌博娱乐网站大全在核医药行业布局日臻成熟。
    制剂收入高速增长,费用增加拖累利润,原料药恢复增长 18 年制剂收入45069.42 万元(+96%),主要由于那屈肝素钙快速放量,增长138%。制剂板块核心子澳门赌博娱乐网站大全北方制药实现营业收入38592.34 万元(+126%),净利润3623.28 万元,基本持平,主要由于: 1)那屈肝素钙一致性评价费用;2)新车间转固增加折旧;3)渠道费用增加。大洋制药完成新厂区搬迁后利润恢复明显,商誉减值风险大幅降低。原料药收入92828.84 万元(+21%),毛利22865 万元(+15%), 主要受益于肝素原料药恢复增长。随着核医药利润占比逐步提升,原料药业务对澳门赌博娱乐网站大全整体盈利和估值影响逐渐变小。
    费用有所增长,盈利质量优良 销售费用、管理费用分别同比增长72.21%和36.7%,主要是由于收入同步增长/合并安迪科。研发费用同比增长62.69%,主要是由于一致性评价费用、部分项目开展临床试验和合并安迪科。经营活动产生的现金流量净额49306 万元(+135.59%),现金流增速远超利润增速,反映出澳门赌博娱乐网站大全盈利质量良好。
    盈利预测和投资评级 我们认为核医药行业壁垒高,市场空间大,成长性好。短期来看, PETCT配置审批权限下放,SPECT配置无需审批,政策利好加快相关设备装机量提速,锝[99mTc]标记药物和18F-FDG有望迎来快速增长期,卫健委发布的《2018-2020年大型医用设备配置规划的通知》提出到2020年,PET/CT规划配置710台以内,新增377台,装机量年复合增速达29%,预计澳门赌博娱乐网站大全18F-FDG增速将提升至30%。长期来看,海外重磅治疗性核药将陆续在国内上市,必须借助国内现有的核医药生产和销售网络,加速治疗性核药市场扩容,国内核药企业有望持续受益。预计19/20/21澳门赌博娱乐网站大全归母净利润分别为3.79亿、4.81亿和5.83亿元,增速为35%/27%/21%,对应EPS分别为0.47元、0.60元、0.73元,PE分别为18X、14X和12X。
    澳门赌博娱乐网站大全估值:1)核医药:19年归母净利润2.86亿元,增长36%,考虑核医药板块2家寡头竞争,壁垒极高,竞争格局好,市场空间大,盈利能力极强,应给予一定估值溢价,给予30倍PE,对应2019年市值86亿元。2)普通制剂:以那屈肝素钙为代表的低分子肝素制剂保持快速增长,有望陆续获批依诺肝素、达肝素,18年净利润0.61亿元,给予15倍PE,对应2019年市值9亿元。3)原料药业务扣除集团费用等19年净利润0.42亿元,给予10倍PE,对于2019年市值4亿元。澳门赌博娱乐网站大全合理市值99亿元,维持“买入”评级。
    风险提示:原料药、非经常性损益、汇兑损益波动影响整体净利润;核药增速不及预期。

昭衍新药:澳门网上娱乐网址大全符合预期,订单和产能增长保证澳门赌博娱乐网站大全高增速

事件
    1月30日晚,昭衍新药发布2018年度澳门网上娱乐网址大全预告,预计实现归母净利润10170万元-11698万元,较上年同期增长33.02%-53.02%。
    简评
    澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全符合我们之前的预期,继续维持高增速。其中扣非后归母净利润约为8431-9750万元,相较去年同期增长27.84%-47.84%,主要是收到的政府补助(1070万元左右)和澳门赌博娱乐网站大全的理财收益(860万元左右)。如果按照中值测算,澳门赌博娱乐网站大全四季度单季归母净利润增长约为25%,扣非增速约为27%,单季相对有所放缓的原因是澳门赌博娱乐网站大全以往四季度收入确认的占比较高,目前逐步改善。澳门赌博娱乐网站大全整体澳门网上娱乐网址大全符合我们的预期。
    在手订单丰富,产能扩增保证2019年澳门网上娱乐网址大全高增长。昭衍新药作为国内临床前安全性评价领域的龙头澳门赌博娱乐网站大全,在手订单丰富,三季度末订单超过9亿元,由于四季度订单确认较多,我们预计目前昭衍在手订单仍有超过8亿元。澳门赌博娱乐网站大全目前拥有动物房面积共20950平方米,2018年北京动物房有750平方米完成升级改造,同时江苏太仓有2700平方米投入使用,优化了澳门赌博娱乐网站大全的订单执行效率,保证全年澳门网上娱乐网址大全有较好的增长。2019年昭衍太仓基地有10800平方米动物房面积即将投入使用,将为澳门网上娱乐网址大全高增长提供保证。
    业务拓展点丰富,后续有望培育新的澳门网上娱乐网址大全增长点。除了主营的安全性评价、临床前试验业务之外,澳门赌博娱乐网站大全后续有望拓展实验动物、临床CRO、非药评价、药物警戒等业务。澳门赌博娱乐网站大全临床CRO业务和药物警戒业务已经完成早期筹备,后续有望为澳门赌博娱乐网站大全提供澳门网上娱乐网址大全增长贡献。澳门赌博娱乐网站大全7月通过CNAS认证,动物要药检测能力获得认可。澳门赌博娱乐网站大全已经在广西梧州设立了全资子澳门赌博娱乐网站大全进行试验动物的养殖,在保证自己的动物使用情况下,后续有望通过养殖出售获得收益。
    创新药行业持续高景气,安评龙头优势明显。目前国内创新药研发持续火热,安全性评价业务作为新药研发的必须步骤,处于药物研发的前端,且外包比例高。昭衍新药通过多年的积累,在国内安评行业内拥有高口碑,各项资质全面,将优先享受行业红利。同时,昭衍正在逐步拓展海外的安评业务,并积极与其他澳门赌博娱乐网站大全合作,作为细分领域龙头有望持续维持高速增长。
    盈利预测及澳门赌博娱乐网站大全评级
    我们预计2018-2020年澳门赌博娱乐网站大全盈利分别为1.08、1.51和2.11亿元,同比增速分别为42.1%、39.3%和39.8%,对应每股EPS为0.95、1.32和1.85元/股,维持“增持”评级。
    风险提示
    订单数目不及预期;产能扩增进度不及预期;临床业务、药物警戒业务及海外业务拓展不及预期。

药明康德:澳门网上娱乐网址大全维持高增速,行业高景气助力外包龙头起航

事件
    1月30日晚,药明康德发布2018年度澳门网上娱乐网址大全预告,预计实现归母净利润20.86亿元-22.82亿元,较上年同期增长70-86%。
    简评
    澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全在半年报之后维持高增长,符合我们的预期。澳门赌博娱乐网站大全2018年实现扣非净利润14.30-15.86亿元,同比增长46%-62%。如果按照中位数计算,澳门赌博娱乐网站大全四季度单季实现净利润和扣非净利润均为2.55亿元左右,分别同比增长56%和112%。四季度扣非增速较快一方面由于主营业务保持稳健,另一方面去年四季度的基数相对较小。整体看澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全依旧保持高增速,符合我们之前的预期。
    2018年澳门赌博娱乐网站大全实现较多非经常性损益,其中主要为执行新会计准则,以及参股企业上市后获得的公允价值收益,预计为5.67-6.65亿元。2018年澳门赌博娱乐网站大全投资的华领医药、Unity Biotechnology、Twist Bioscience分别在港交所和纳斯达克上市,澳门赌博娱乐网站大全通过参股获得收益。药明康德作为国内医药研发外包的龙头企业,在股权投资上积极布局,凭借自己在医药领域的经验,积极布局创新药、AI、大数据等领域,一方面在新兴业务方面完成了前瞻性布局,另一方面又能获得投资收益。近日澳门赌博娱乐网站大全认购了Longwood私募基金300万美金份额进行海外医药领域投资,未来有望持续在股权投资领域获得收益。
    2018年澳门赌博娱乐网站大全通过在A股和H股上市分别募集资金21.3亿人民币和75.5亿港元,拥有充足的资金储备,预计后续在各项募投项目和新业务拓展布局上将进一步快速推动。澳门赌博娱乐网站大全作为国内医药外包领域的龙头澳门赌博娱乐网站大全,我们预计主营业务将持续享受创新药研发加速的红利。
    主营业务方面,澳门赌博娱乐网站大全临床前CRO、临床CRO、CMO业务2018年均有稳定增长。临床前CRO作为澳门赌博娱乐网站大全最主要的业务依旧维持稳健的经营,目前澳门赌博娱乐网站大全上海药明、苏州药明等子澳门赌博娱乐网站大全项目推进顺利,DNA编码化合物库投入使用,进一步加强了澳门赌博娱乐网站大全业务技术优势。临床CRO业务处于快速增长阶段,SMO方面扩张迅速,规模在国内处于领先地位。合全药业的CMO业务继续维持良好的增速,商业化、PDS制剂业务处于高增长阶段,受益于创新药的加速上市和MAH制度的逐步,后续有望持续享受行业红利。
    药明康德医药外包业务实现了全产业链覆盖,各项业务实力和规模占据国内龙头地位。其中临床前CRO及CMO业务在国内排名第一、全球排名靠前,临床CRO业务亦在积极布局全球多中心临床网络。目前国内企业向创新转型升级动力充足,国内医药外包行业将迎来黄金发展期,药明康德提供一站式创新药服务,切合国内企业需求,在此背景下医药外包龙头优先受益。
    我们认为澳门赌博娱乐网站大全高估值溢价的来源在于:①行业中全球整合资源能力最强:借助平台优势拥有整合全球资源的能力,明显优于国内竞争对手;②优秀的前瞻性布局的眼光:发展过程中不断进行前瞻性新兴业务布局,巩固未来行业龙头地位;③一体化业务模式:提供药物早期研发到生产的一体化服务,拥有行业内最好的订单和客户粘性;④平台孵化能力:建立“资本、研发、生产的一体化平台”,拥有优秀的创新孵化能力;⑤产业资本的认同度及协同效应:在医药和资本行业内拥有极高的认可度,对业务开展有协同促进效应。
    盈利预测和澳门赌博娱乐网站大全评级
    澳门赌博娱乐网站大全是国内医药外包的龙头企业,2018年澳门网上娱乐网址大全受到会计准则变动、公允价值变动、税收和汇率影响较大,可能引起2019年表观利润增速相对放缓。我们调整澳门赌博娱乐网站大全2018-2020年的归母净利润分别为21.42、21.48、27.33亿元,对应增速分别为74.5%、2.2%和24.8%,考虑到港股发行的股本摊销,折合EPS修正为1.83、1.87、2.34元/股,预计澳门赌博娱乐网站大全2018-2020年扣除投资相关收益后的净利润增速分别为29.5%,24.7%和31.6%,维持“增持”评级。
    风险提示
    投资收益出现大幅波动;新药研发数量不及预期;行业竞争激烈;中美贸易恶化及汇率波动影响。

五粮液2018澳门网上娱乐网址大全预告点评:18年圆满收官,19年目标积极

事件:澳门赌博娱乐网站大全发布2018年澳门网上娱乐网址大全预告,预计2018年营业收入398亿-402亿,同比增长31.93%-33.25%,归母净利润133亿-135亿,同比增长37.39%-39.73%。我们在澳门网上娱乐网址大全前瞻中预测澳门赌博娱乐网站大全2018年收入与归母净利润增速分别同比增长32%和34%,澳门网上娱乐网址大全略超预期。
    投资评级与估值:由于澳门网上娱乐网址大全超预期,我们略上调盈利预测,预测2018-2020年EPS 为3.45元、3.97元、4.65元,同比增长38%、15%、17%,当前股价对应2019-2020年PE 分别为15x、13x,维持买入评级。展望19年,澳门赌博娱乐网站大全目标积极,2018年经营目标顺利完成,其中预计高端五粮液系列完成2万吨,2019年投放计划2.3万吨,增加3000吨,增长15%。思路清晰,2019年澳门赌博娱乐网站大全将采取“补短板、拉长板、升级新动能”的运作思路,通过导入控盘分利模式、数字化系统强化渠道掌控,通过梳理构建高端产品矩阵提升价盘,解决渠道盈利等实际问题。自2017年李董事长上任以来,澳门赌博娱乐网站大全已经在生产、等多个环节迎来改善,在消费升级和品牌集中的大趋势下,五粮液依托品牌优势,依然存在进一步的改善和提升空间。我们期待澳门赌博娱乐网站大全一系列新思路和动作逐一落地,改善步步兑现,持续推进二次创业新征程。
    2018年顺利完成经营目标,春节动销正常,目前批价稳定。2018年澳门赌博娱乐网站大全预计实现营收400左右,同比增长32%-33%,我们预计五粮液系列销量2万吨左右,同比增长约15%,价格贡献10%左右,系列酒预计实现百亿目标。结合渠道反馈,19年春节预计五粮液能实现全年40%左右的回款,考虑到今年春节提前,12月开始进行春节发货,预计今年春节五粮液发货占比20%以上。由于茅台春节渠道供给偏紧,批价坚挺,五粮液在千元价格带兼具品牌优势与性价比,属于刚需消费,因此春节前渠道动销速度较快。价格方面,1月初批价小幅回落后近期稳定在800元左右。
    补渠道短板,拉品牌长板,推进高端化和数字化。展望19年,澳门赌博娱乐网站大全将继续梳理产品矩阵,拉升产品价格。五粮液品牌按照1+3定位,普五的核心地位保持不变,预计今年下半年将推出新版五粮液,进一步挺价并突出普五的核心地位。2019年1618、交杯、金装均已提价,将导入控盘分利模式,待执行落地后,普五的价格区间更加清晰。渠道端,澳门赌博娱乐网站大全提出控盘分利的方案,思路是依靠信息化技术,从供应链、渠道、消费者端来进行综合性调整。
    股价表现的催化剂:一批价继续上行,改善加速核心风险假设:经济下行高端白酒整体需求

徐工机械:2018澳门网上娱乐网址大全预告略超预期,起重机增速弹性有望持续释放

事件:近日澳门赌博娱乐网站大全发布2018年全年澳门网上娱乐网址大全预告,预计实现归母净利润19.5-21.5亿,与上年同期相比将增加9.3-11.3亿,同比增长91.2%-110.8%。
    投资要点
    2018年澳门网上娱乐网址大全预告略超预期,起重机各机型销量全面增长 2018年工程机械行业持续高景气,起重机由于施工工序靠后,相对挖掘机呈现后周期属性,其销量接力挖掘机实现高增长,2018年全年销量达48241台,同比增长43%,其中汽车/随车/履带起重机销量分别为32278/14084/1879台,同比增长57.4%/29.6%/29.0%。徐工机械作为起重机行业的龙头,2018年徐工汽车、随车、履带起重机销量分别为14791、8516、775台,同比增长50.2%、38.7%、34.5%,市占率45.8%、60.5%、41.3%,同比-2.2、+4.0、+1.7pct,市占率稳中有升,龙头地位稳固。
    挖掘后时代,起重机混凝土机械预计继续维持较高增长 近期国家政策放松,以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快,基建投资有望迎来反弹。基建加码和环保核查趋严将促使更新需求提前释放,起重机和混凝土机械旺盛需求有望延续到2019年;同时由于去库存比较充分,社会库存消化得比较彻底,增速弹性有望持续释放,我们预计徐工等龙头企业最为受益。
    规模效应下盈利能力提升,费用控制能力增强 Q1-Q3澳门赌博娱乐网站大全综合毛利率为17.92%,同比-2.10pct;净利率为4.44%,同比+0.81pct;期间费用率11.43%,同比-3.31pct。其中Q3单季毛利率为19.30%,同比-2.52pct,环比+2.60pct;净利率为3.99%,同比+0.75pct,环比-0.45pct。毛利率同比下降主要系原材料价格澳门网上赌博网站大全;而规模效应下期间费用率大幅下降抵消了毛利率波动,净利率实现正向增长,我们预计历史包袱出清后,2019年澳门赌博娱乐网站大全的盈利能力将持续优化。
    盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年的净利润是20.5/25/29亿,对应PE为12/10/9X,维持“增持”评级。
    风险提示:工程机械销量不及预期,海外拓展不及预期

新华保险:准备金计提规模大幅减少,预计2018净利润同比+50%

投资要点:2018年归母净利润预计同比+50%左右,澳门网上娱乐网址大全大幅增长与2017年同期准备金多提、基数较低有关。预计2018年NBV同比-5%。我们认为应继续关注澳门赌博娱乐网站大全管理层人选及业务发展战略。19年1月31日股价对应2019E PEV 0.65x,历史低位,维持“优于大市”评级。
    【事件】新华保险发布2018年澳门网上娱乐网址大全预告:归母净利润预计同比+50%左右,对应全年利润80.75亿元左右;四季度单季利润3.73亿元,同比+9%。
    澳门网上娱乐网址大全大幅增长与2017年同期准备金多提、基数较低有关。“传统险准备金折现率假设”=“750天移动平均国债收益率曲线”+综合溢价,因此利率的趋势性下降/上升(即750天曲线的下移/上移)会导致此后准备金的多提/少提,从而降低/提升税前利润。1)2017年750天曲线下行,准备金多提金额较大,“会计估计变更”影响全年税前利润减少83亿元,致2017年净利润仅54亿元。2)2018年750天曲线小幅上行,准备金略少提,利润在2017年低基数下增幅明显。3)澳门赌博娱乐网站大全并未调节准备金折现率综合溢价假设,因此2017/2018年准备金多提/少提主要与利率趋势相关。
    预计2018年NBV同比-5%。1)平安人寿、太保寿险、新华人寿、中国人寿2018年总保费收入分别同比+21%、+16%、+12%、+5%。2)澳门赌博娱乐网站大全前三季度个险长险首年期缴保费同比-33%,我们预计澳门赌博娱乐网站大全2018全年个险期缴保费同比-30%、NBV同比-5%。
    继续关注澳门赌博娱乐网站大全管理层人选及业务发展战略。澳门赌博娱乐网站大全此前公布了核心管理层变动,董事长万峰辞职,黎宗剑代董事长,杨征代CEO。我们预计澳门赌博娱乐网站大全将于3月董事会换届,后续董事长、总裁人选,及澳门赌博娱乐网站大全业务发展战略值得关注。
    估值仅0.65xPEV,历史底部。2019年1月31日股价对应2019E PEV 0.65x,估值历史底部。我们预计澳门赌博娱乐网站大全2018-20年每股EV分别为56.27、64.55、74.26元,给予0.9-1.1倍2019EPEV,对应合理价值区间58.10-71.01元,维持“优于大市”评级。
    风险提示:1)利率趋势性下行;2)股票市场大跌;3)保障型增长不及预期。

中远海控:受益贸易战抢运,全年扣非净利润实现扭亏

事件:中远海控发布2018年澳门网上娱乐网址大全预告,预计2018年年度实现归属于上市澳门赌博娱乐网站大全股东的净利润同比减少约14.6亿元,同比减少55%左右。.预计归属于上市澳门赌博娱乐网站大全股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期9.50亿元相比,将减少约7.5亿元,同比减少79%左右。
    澳门网上娱乐网址大全符合预期,贸易战抢运受益,扣非净利润实现扭亏。澳门赌博娱乐网站大全四季度4季度单季度净利润3.4亿,扣非净利润约5.8亿,相较三季度单季度扣非亏损2.7亿大幅好转。贸易战抢运,四季度淡季不淡是澳门网上娱乐网址大全改善重要原因。CCFI四季度均值862点,同比澳门网上赌博网站大全9.3%,环比澳门网上赌博网站大全1.3%。其中美西线同比澳门网上赌博网站大全32.2%、环比澳门网上赌博网站大全0.5%,欧洲线同比澳门网上赌博网站大全0.5%、环比下降5.7%。四季度是旺季,内贸集装箱运价指数环比澳门网上赌博网站大全32%,同比下降4.5%。而同期布伦特原油同比澳门网上赌博网站大全11.6%,环比下降9.5%。
    市场悲观预期,向上弹性巨大。按照A/H股股价*总股本测算总市值,以2018年1月30日收盘价及汇率测算,中远海控A股市值531亿人民币,H股330亿人民币。澳门赌博娱乐网站大全主要资产可以分为三部分,原中远海运集运资产,18年完成收购的东方海外资产以及持有的中远海运港口的股份。东方海外当前市值283亿人民币,澳门赌博娱乐网站大全持有75%股份。中远海运港口市值208亿人民币,其中澳门赌博娱乐网站大全持有46.91%股份。按此测算,中远海控持有子澳门赌博娱乐网站大全东方海外+中远海运港口在H股的市值已达310亿人民币,仅比H股市值低18亿。悲观情绪下中远海运集运资产在H股估值折价严重。即使按A股股价测算,假设无集团化折价,扣掉持有的H股子澳门赌博娱乐网站大全后中远海运集运的估值约211亿,仍低于东方海外H股283亿人民币的市值,而中远海运集运运力规模是东方海外的2.6倍,可以看出反映出市场对集装箱资产的可持续盈利能力持谨慎态度。
    完成定向增发,财务费用压力降低。1月26日澳门赌博娱乐网站大全完成了定向增发,发行价格为3.78元/股,发行股数20.43亿股,募集资金总额77.2亿元。其中中远海集团认购50%,锁定期36月,其余投资者锁定12月。本次募集资金用于支付在建的20艘集装箱船舶。三季度完成对东方海外的收购后,澳门赌博娱乐网站大全短期借款上升276亿,财务费用澳门网上赌博网站大全。本次定向增发完成有利于缓解财务压力。
    上调盈利预测,维持“增持”评级。考虑到贸易战背景下班轮澳门赌博娱乐网站大全运力投放谨慎,贸易战抢运后期的运价略超我们此前预期。我们上调盈利预测,预计18-20年归母净利润12亿、10亿、15亿(原预测为7.55亿、4.55亿、8.56亿),当前仍属悲观预期,中远海运集运资产估值折价严重,一旦盈利可持续能力被证实,向上弹性巨大,考虑到春节后复工情况仍有一定不确定性,暂维持“增持”评级。后续关注抢运结束后竞争格局改善能否维持,美线年度长约价格谈判情况。
    风险提示:经济下行超预期、贸易战失控、油价大幅澳门网上赌博网站大全

潍柴动力:澳门网上娱乐网址大全预告再超预期,未来市占率或进一步提升

事件: 澳门赌博娱乐网站大全发布澳门网上娱乐网址大全预告,预计2018年实现归母净利润约74.9亿至88.5亿,同比增长10%-30%。
    澳门网上娱乐网址大全再超市场预期。若按照澳门网上娱乐网址大全预告的中位数来看,归母净利润为82亿,对应18Q4单季度22亿归母净利润,超出了市场预期。18Q3重卡行业数据较差,市场对行业有些悲观,但18Q4重卡行业在传统旺季环比增长,没有出现大家此前担心的行业拐点向下的情况。18年全年潍柴传统业务重卡发动机维持较高的市占率,工程机械发动机市场份额继续提升,使得潍柴在重卡行业增速放缓的情况下,澳门网上娱乐网址大全仍然保持明显增长。
    目前重卡行业排产饱满。潍柴以及很多重卡整车厂为年后旺季积极备货,企业端对年后行业乐观。蓝天保卫战继续推进,排放标准变严格,国三标准的重卡或逐步在部分地区禁行,加速重卡更新替换,支撑今明两年销量。我们通过保有量测算,维持此前对19年重卡行业销量将超过100万辆的预测,重卡行业难以发生市场担心的断崖式下跌。
    潍柴市占率或进一步提升。潍柴处于产业链中上游,在整车端排产较高的情况下,潍柴的发动机销量有保障,同时目前潍柴库存也较低,安全边际较高。潍柴董事长谭旭光兼任中国重汽董事长,潍柴重汽业务上协作进展速度或超预期,潍柴与一汽解放长春合作也在增强,潍柴市占率或能进一步提升。
    战略布局燃料电池。潍柴参股了全球领先的氢燃料电池企业巴拉德,持股比例19.9%。未来将进一步推进燃料电池在国内落地。对重卡来说,锂离子电池由于重量原因,不太适合重卡,因此未来相对有可能适用于在重卡的新能源就是燃料电池,潍柴在此领域做到了提前战略布局。
    投资建议与评级:由于澳门赌博娱乐网站大全相关产品销量同比增长,将2018-2020年澳门赌博娱乐网站大全归母净利润预测从75.5亿、79.7亿、85.8亿上调至81.5亿、86.4亿、92.4亿,市盈率分别为8.5倍、8.1倍、7.5倍。维持19年13X目标PE,对应目标价从13.00元上调至14.00元,维持“买入”评级。
    风险提示:社会运输结构发生较大变化,产品销售不及预期

皖能电力:受益供需改善主业增长,增资阜润确认非经常性收益

事件:
    澳门赌博娱乐网站大全发布2018年澳门网上娱乐网址大全预告,预计澳门赌博娱乐网站大全2018年实现归母净利润4.3~6.3亿元,同比增长225.62%~377.08%。
    投资要点:
    发电量及综合上网电价提升,火电主业盈利能力增强。2018年安徽省用电需求高增长,全社会用电增速11.1%,高于全国平均8.5%约2.6个百分点。2018年安徽省火电机组发电利用小时5005h,同比增加410h,较全国平均高出644h。受益2018年4月、8月先后投产钱营孜煤电项目的1、2号机组共计60万千瓦,澳门赌博娱乐网站大全控股装机容量达到725万千瓦。当地用电需求高速增长,叠加新增机组投产,澳门赌博娱乐网站大全发电量较2017年同期增加。2017年7月1日起安徽煤电标杆上网电价上调1.51分/度,2018年澳门赌博娱乐网站大全综合电价整体提升。
    因增资控股阜阳华润电力,公允价值重新计量产生非经常性投资收益。澳门赌博娱乐网站大全2018年对原参股澳门赌博娱乐网站大全阜阳华润电力进行单方增资,由参股40%提升至56.3636%的控股比例。由于澳门赌博娱乐网站大全本次以5.76亿元增资认购阜润澳门赌博娱乐网站大全新增注册资本3.45亿元,溢价部分2.32亿元计入阜润澳门赌博娱乐网站大全的资本公积。阜润澳门赌博娱乐网站大全总资产增值率21.8%。因公允价值重新计量,产生非经常性的投资收益,预计影响澳门赌博娱乐网站大全归母净利润1.5~2亿元。
    发行股份+现金收购集团优质火电资产,提升资产规模及盈利能力。澳门赌博娱乐网站大全9月发布公告,拟收购大股东皖能集团持有的神皖能源49%的股份。其中以4.87元/股的价格向大股东发行股份的方式收购24%股权,现金方式收购25%股权,合计对价46.98亿元。12月3日召开股东大会通过该收购议案。2018年12月、2019年1月新投产庐江2台66万千瓦机组,神皖能源拥有在运装机592万千瓦。注入完成后将增加澳门赌博娱乐网站大全权益装机290.08万千瓦,较当前权益装机662.41万千瓦增加43.8%。神皖能源控股股东为神华集团,具有燃料成本优势。神皖能源2016、2017、2018H1平均ROE分别为11.30%、4.98%和3.93%,远高于行业平均水平。我们预计2019年注入后将大幅提高澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全规模及盈利能力。
    安徽电力供需环境持续改善,澳门赌博娱乐网站大全迎来发展机遇。安徽省受益工业产能转移、城镇化率提升等因素影响,用电增速有望保持高增长。在神皖庐江、华电芜湖二期机组于近期投产后,安徽省没有在建煤电机组,当地电力供需格局有望持续改善,澳门赌博娱乐网站大全机组发电效率有望持续提升。澳门赌博娱乐网站大全收购的阜润澳门赌博娱乐网站大全拥二期2*660MW燃煤机组的扩建规划,已取得政府核准,有助于澳门赌博娱乐网站大全把握安徽电力供需环境改善带来的发展机遇。
    盈利预测与估值:参考澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全预告,并假设2019年二季度完成收购神皖能源,叠加考虑煤价下行、发电效率提升,我们上调预测澳门赌博娱乐网站大全2018-2020年归母净利润分别为6.08、9.13和11.66亿元(上调前分别为3.98、7.52和8.68亿元)。考虑2019年新增发行股份收购神皖能源带来的摊薄影响,EPS分别为0.34、0.40和0.52元/股,对应18-20年PE分别为14、12、9倍。澳门赌博娱乐网站大全PB0.91倍低于行业平均水平,神皖资产注将显著提升装机规模及盈利能力,维持“买入”评级。

欧菲科技动态点评:围绕光学主业发展,盈利水平持续提升

【事项】 澳门赌博娱乐网站大全发布2018年度澳门网上娱乐网址大全快报,预计2018年营业收入同比增长27.4%。达430.50亿元,归母净利润同比增长123.64%,达18.39亿元。
    【评论】
    光学产业升级趋势确定,澳门赌博娱乐网站大全向上游延伸巩固技术实力。智能手机目前增长乏力,以双摄、三摄为代表的光学创新是存量时代智能手机微创新的主旋律。澳门赌博娱乐网站大全作为手机摄像头模组领域绝对的龙头厂商,积极布局新技术,是华为三款三摄手机模组的主供应商,并在2018年进入苹果后置双摄供应链。未来光学业务将成为澳门赌博娱乐网站大全的主要增长点,不久前澳门赌博娱乐网站大全更名回“欧菲光”,也体现了澳门赌博娱乐网站大全以光学业务为发展重心的决心。澳门赌博娱乐网站大全于2018年完成了对富士胶片镜头相关专利的收购,向上游领域延伸,进一步提高了护城河。看好未来多摄模组出货量占比提高,上有镜头自给率提高给澳门赌博娱乐网站大全带来的盈利能力增长。
    屏下指纹2019年迎来爆发,film触摸屏重焕生机。随着全面屏手机渗透率进一步提高,屏下指纹模组出货量有望快速增长,2019年屏下指纹手机出货量可突破1亿部。澳门赌博娱乐网站大全是全球最早实现屏下指纹识别模组量产的厂商,届时澳门赌博娱乐网站大全有望凭借屏下指纹模组弥补传统电容式指纹识别模组营收的下滑,且盈利能力还会进一步提高。此外,随着OLED在智能手机渗透率的提升,外挂薄膜式触摸屏方案重焕生机。澳门赌博娱乐网站大全首次打破日本Nissha的垄断,进入iPhone触摸屏供应链,为LCD版新机供货。未来澳门赌博娱乐网站大全触摸屏业务有望保持稳定增长,且随着良率提升,盈利水平还会进一步提高。
    负债水平有所改善,暂无平仓风险。澳门赌博娱乐网站大全不断优化客户和产品结构,加强应收账款的管理,本报告期内资产负债率约为72.32%,相比三季度降低了1个百分点以上,货币资金余额约15.37亿元,较2018年三季度有所改善。此外澳门赌博娱乐网站大全控股股东已取得南昌政府的纾困资金支持,首笔5亿元资金已于2018年12月12日到位,未来预计还有10亿纾困资金陆续到账,暂无平仓风险。
    根据澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全快报内容,我们略微上调澳门赌博娱乐网站大全2018年营业收入至430.51亿元,略微上调澳门赌博娱乐网站大全归母净利润至18.39亿元,预计澳门赌博娱乐网站大全18-20年的营业收入分别为430.51/567.38/673.98亿元,归母澳门赌博娱乐网站大全净利润分别为18.39/33.09/46.10亿元,每股盈利分别为0.68/1.22/1.70元,对应PE分别为14/8/6倍,维持“买入”评级。
    【风险提示】
    三摄爆发不及预期;
    大客户业务不及预期。

动力源年报预告点评:放下包袱优化业务,依托5G建设走出澳门网上娱乐网址大全谷底

事件:
    1月30日晚,澳门赌博娱乐网站大全发布了2018年度澳门网上娱乐网址大全预告:澳门赌博娱乐网站大全在2018年预计实现归属于上市澳门赌博娱乐网站大全股东净利润为-2.20亿元到-2.60亿元,扣除非经常性损益后的净利润为-2.35亿元到-2.75亿元。而澳门赌博娱乐网站大全上年同期实现归属于上市澳门赌博娱乐网站大全股东的净利润1,999.26万元,扣除非经常性损益的净利润-599.95万元。
    投资要点:
    澳门网上娱乐网址大全波动受制于通信行业建设周期
    澳门赌博娱乐网站大全在电源技术领域已经深耕20多年,澳门赌博娱乐网站大全的电源产品主要运用于通信与数据中心领域、智慧能源领域(主要含应急电源、光伏发电、PCS、高压变频器、能效管理)和新能源电动汽车等多个市场领域,主要客户为全球主要电信运营商、互联网企业,产品广泛应用于国家重点建设项目,包括国家体育场、奥体中心、上海世博会、各地城市地铁等,并且澳门赌博娱乐网站大全产品已经辐射到北美、欧洲和东南亚等几十个国家和地区,成为国际电源市场的主流供应商之一。澳门赌博娱乐网站大全电源技术实力业内居于领先地位,在国内外建立一系列的实验室,每年研发投入在营收中占比超过8%。由于在通信电源领域业务占比达到营收的70%左右,而当前国内4G通信网络建设进入末期,2018年基础电信企业4G基站建设支出减少,同时5G基站建设尚未展开,国内通信电源市场需求下降,2018年度澳门赌博娱乐网站大全通信业务板块营业收入下降,从而带动澳门赌博娱乐网站大全主营业务亏损。由此看来当前澳门赌博娱乐网站大全的澳门网上娱乐网址大全与通信行业周期性强相关,并有一定的滞后性影响。不过我们也看到自去年下半年以来,5G的商用化进程一直呈现加速推进,从标准的确定到第三阶段的测试完成都如期完成。进入2019年以后,运营商已经开始着手开实验局,采购5G基站等设备,通信电源类产品也将逐步进入需求增长期,这对澳门赌博娱乐网站大全来说,行业的需求已经出现转折势头。随着运营商5G网络建设的展开,通信电源将进入一个快速增长期。这一方面是因为5G设备的功耗相对于4G设备有了成倍的提升,另一方面,5G的频谱与技术特性导致基站数量将呈现2倍以上的增长,由这两方面形成的乘数效应将会给通信电源市场带来前所未有的需求增长。而澳门赌博娱乐网站大全在通信电源市场上技术占据优势,市场份额多年来一直保持稳定,因此,在未来的5G建设周期中,澳门赌博娱乐网站大全有望享受行业景气度向好带来的红利。
    优化业务结构,积极布局新能源领域
    2018年度澳门网上娱乐网址大全亏损的另一个原因是一次性剥离澳门赌博娱乐网站大全非核心业务。自2018年第二季度以来,国内经济环境发生重大变化,澳门赌博娱乐网站大全调整业务发展方向,进一步聚焦核心主业,剥离非主营业务,对近年来受行业周期及金融政策影响较大的节能服务业务及深圳电池工厂业务进行剥离,终止绝大部分在建合同能源管理项目并对相关业务、人员、资产进行处置,计提了相应资产减值准备与坏账准备,从而进一步增加了18年度的澳门网上娱乐网址大全亏损,此部分亏损额占比达到60%以上。虽然此次的合同能源管理业务剥离带来了大额亏损,但是这对澳门赌博娱乐网站大全未来的发展有着良性的促进。因为当前各大工厂的技改提升使得此项业务市场空间趋于饱和,毛利率下滑,投入与产出比拉低了澳门赌博娱乐网站大全的经营效率,此次剥离后,澳门赌博娱乐网站大全有望放下沉重的负担,轻装上阵,将澳门赌博娱乐网站大全有限的优势资源投入到新兴产业上,如新能源车领域。近年来,澳门赌博娱乐网站大全凭借在电源技术领域内的多年积累,开始致力于新能源汽车动力总成与车载电源系统的研发、制造,成功开发了氢动力车DC-DC电源,纯电动物流车电机驱动系统、以及乘用车车载充电机、车载DC-DC电源等汽车零部件产品并成功实现了应用和配套。同时在交流充电桩、直流充电桩、充电桩运营管理平台等方面具有核心技术优势,为客户实现全覆盖式电动汽车系统解决方案,目前已与北京亿华通、航天科工及安徽明天氢能等澳门赌博娱乐网站大全建立了战略合作,澳门赌博娱乐网站大全该类产品主要客户有东风股份、东风特商、北京亿华通、潍柴、大连擎研、安徽明天氢能、厦门金龙等多家国内企业;并与美国和德国全球知名的氢燃料企业进行合作。通过今年的内部深层次的业务优化后,澳门赌博娱乐网站大全后续将全面开拓电动汽车业务市场,扩大集约化业务市场份额、拓展新的渠道。按照澳门赌博娱乐网站大全业务规划,新能源车领域业务将在未来几年内占据澳门赌博娱乐网站大全总体业务量的三分之一左右,从而形成澳门赌博娱乐网站大全新的收入和利润增长点。此外,澳门赌博娱乐网站大全还依托自身智慧能源的技术实力积极研发分布式储能业务,并有望在雄安建设中进行应用。
    盈利与预测
    考虑到通信行业当期处于5G初期阶段,通信电源产品的需求仍然处于起步阶段,澳门赌博娱乐网站大全的电源产品将在未来2年处于稳步的回升期,同时新能源产品也处于期,对于澳门赌博娱乐网站大全短期澳门网上娱乐网址大全的拉动有限,不过对澳门赌博娱乐网站大全长期发展具有重要意义。经过2018年的业务调整,澳门赌博娱乐网站大全资源重新整合,我们看好澳门赌博娱乐网站大全未来三年的发展趋势,预计澳门赌博娱乐网站大全2019~2020年营收将达到13.34亿和18.01亿元,对应的归母净利润为2075万和5371万元,给予澳门赌博娱乐网站大全“增持”评级。
    风险提示:5G网络建设不及预期,运营商5G电源采购不及预期,新能源汽车业务进展不及预期。

飞亚达A:亨吉利结构调整,管理持续提升,18年澳门网上娱乐网址大全超预期

澳门赌博娱乐网站大全公告18年澳门网上娱乐网址大全预告增长25-35%。澳门赌博娱乐网站大全2018年全年归母净利润1.75亿~1.89亿,同比增长25%-35%;其中Q4单季度归母净利同比增长243.5%-625.7%,超市场预期。
    Q4:收入端高端表持续发力,经营效率提升,亨吉利盈利能力大幅提升。受益高端腕表消费持续回暖,澳门赌博娱乐网站大全亨吉利板块保持稳健增长,高端腕表占比提升带动毛利率提升;澳门赌博娱乐网站大全积极去库存,提升门店经营效率,我们预计Q4存货减值较2017年大幅减少(2017Q4存货减值4122.78万元)。受此影响,我们预计亨吉利全年净利率超过6%(vs2017年亨吉利净利率2.7%)。
    亨吉利零售:名表行业回暖迹象明显并有望持续。我们认为国内高端腕表行业从2016年下半年开始已形成拐点,随着全球经济的逐渐回暖,零售消费行业尤其是高端消费品行业态势好转,带动国内钟表消费复苏。2018年年内人民币不断贬值,海外购物价格优势空间逐步被压缩;加之海外欧洲购物环境不稳定,国内高端消费市场服务持续改善,高端消费持续回流。2017年以来瑞士手表出口金额持续保持两位数增长,2018年瑞士累计向中国出口手表17.17亿瑞士法郎,同比增长11.7%。
    飞亚达自有品牌:拓宽品牌梯度、研发智能手表、发力渠道建设。品牌:澳门赌博娱乐网站大全高端品牌、唯路时、JEEP等时尚品牌和北京表发展战略均得到积极推进。智能手表:积极布局智能手表,2018年联合合作方发布业内首款指针式有氧能力智能手表;“JEEP”品牌也在年内新推出智能手表。渠道:澳门赌博娱乐网站大全积极拓展网络销售渠道,发展电商业务,迎合大众型手表线上增长趋势。飞亚达表境内渠道总数约3100家,主要供给大客户如华润、唯品会、天虹、永安百货等;品牌国际化成效显著,飞亚达品牌已进驻32个国家,境外渠道数超过180家,境外销售收获了大幅增长。
    2018年限制性股票激励计划授予完成,解禁设严格澳门网上娱乐网址大全指标,上下齐心助力澳门赌博娱乐网站大全稳健成长。2018年11月推出限制性激励计划,2019年1月授予完成。考核计划三年解锁的主要考核条件是:以2017年为基数,2019-2021年扣非归母净利复合增速分别不低于12%。激励计划推出首年,带动澳门赌博娱乐网站大全管理效率提升改善,澳门网上娱乐网址大全超市场预期。
    澳门赌博娱乐网站大全深耕中高端手表行业,品牌与渠道护城河突出,有望受益国内高端腕表消费增长厚积薄发;激励机制理顺,国企改革迈出重要一步。亨吉利澳门网上娱乐网址大全稳健增长,飞亚达自主品牌发展平稳,未来澳门网上娱乐网址大全稳定增长可期。2017年管理层增持股票44.1万股,2018年再次推出限制性股票激励,激励机制进一步理顺。澳门赌博娱乐网站大全实际控制人中航工业集团是首批央企改革试点单位之一,国企改革迈出重要一步。我们上调澳门赌博娱乐网站大全2018-2020年归母净利的盈利预测至1.82亿元、2.19亿元、2.62亿元(原为1.69亿元、2.03亿元、2.44亿元),目前股价(7.50元)对应PE为18、15、13倍,澳门赌博娱乐网站大全总市值33亿,名表行业增长、自有品牌运营打造和国资改革标的三重逻辑带动下维持增持。

浪潮信息:澳门网上娱乐网址大全预告靓丽,管理与业务全面优化布局

加速应收账款变现、设立PCBA研发制造基地,应对业务发展需要
    四季度澳门赌博娱乐网站大全审议通过办理应收账款无追索权保理业务不超过30亿、转让应收账款不超过20亿,以提高应收账款周转速度。同时也可降低应收账款风险,并相应减少计提坏账准备金额。四季度审议通过设立苏州PCBA研发制造基地,未来可优化澳门赌博娱乐网站大全成本,为客户提供更加优质的产品和服务,提高市场竞争能力,为澳门赌博娱乐网站大全实现业务发展目标进一步打下基础。
    预测18-20年澳门网上娱乐网址大全分别为0.52元/股、0.70元/股、0.99元/股
    预测澳门赌博娱乐网站大全18~20年营收分别为453.7、605.5、770.7亿元,归母净利润为6.8、9.0、12.8亿元,增长率分别为58%、33%、42%,18年按年末收盘价,19、20年按最新收盘价计算对应PE分别为30、24、17倍。考虑澳门赌博娱乐网站大全是国内领先,具有国际竞争力的服务器龙头企业,且未来几年受益于AI、云计算、海外拓展,澳门网上娱乐网址大全有望30%以上复合增长。同时参照澳门赌博娱乐网站大全14年2月以来PE下限在35倍左右,考虑到澳门赌博娱乐网站大全未来将保持较快的澳门网上娱乐网址大全增速,盈利能力也有持续提升空间,我们认为可以给予澳门赌博娱乐网站大全19年35倍PE估值,对应合理价值为24.47元/股,给予“买入”评级。
    风险提示
    互联网客户资本支出增速可能相对放缓的压力。互联网服务器毛利率水平改善的压力。部分互联网客户可能转向ODM厂商采购服务器的风险。大额应收账款和存货可能带来的资产减值风险。业务快速增长、股权激励可能带来研发费用、管理费用上升的风险。低毛利、大批量产品交付下回款速度对澳门赌博娱乐网站大全现金流的压力,以及可能的融资成本对利润的影响。

威华股份:锂盐加工产销持续增长,矿山收购推进中

发布18年年报,报告期盈利同比增长
    澳门赌博娱乐网站大全于1月31日发布2018年年报,2018年实现营业收入25.24亿元,同比增加25.04%;实现归母净利润1.60亿元,同比增加509.31%;扣非后净利润1.33亿元,同比增长1368.00%。2018年第四季度实现营业收入5.98亿元,同比增加10.12%;实现归母净利润0.35亿元,同比增加351.02%。由于锂价下跌等因素,澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全低于我们此前预期,我们认为澳门赌博娱乐网站大全锂盐产品持续放量,维持“增持”评级,预计19-21年EPS分别为0.44、0.61、0.77元。
    锂盐首条产线顺利达产,产销量持续提升
    据年报,报告期内,致远锂业首条1.3万吨产能生产线按计划顺利达产,产量和成本均达到预期目标,项目总设计产能4万吨;致远锂业18年实现营收2.49亿元,净利润3709.87万元,实现锂盐产销量分别为5632和4883吨。18年四季度碳酸锂价格持续低迷,我们认为对澳门赌博娱乐网站大全盈利有所影响;根据此前公告,澳门赌博娱乐网站大全与洛克伍德签署了锂加工协议,我们认为长单协议有助于保障澳门赌博娱乐网站大全下游订单的稳定性。
    中纤板产品产销创新高,传统业务盈利继续改善
    据澳门赌博娱乐网站大全年报,报告期内,澳门赌博娱乐网站大全中纤板产销均创新高,期间产量达到109.52万m3,销量105.01万m3;营业收入16.64亿元,同比增长15.01%;毛利率为16.97%,同比增加6.45个百分点。澳门赌博娱乐网站大全于18年加大生产设备技术改造,提升工艺水平和产品品质,“无毒无味环保型中高密度纤维板”被认定为广东省高新技术产品,业务的经营管理及盈利能力在2017年的基础上继续大幅改善。
    集团奥伊诺矿山取得采矿许可,19年继续推进收购事项
    据年报,2018年11月,金川奥伊诺矿业有限澳门赌博娱乐网站大全取得四川省国土资源厅颁发的《采矿许可证》,2019年澳门赌博娱乐网站大全将继续推动完成奥伊诺矿业的收购。
    据澳门赌博娱乐网站大全调研显示,盛屯集团子澳门赌博娱乐网站大全奥伊诺矿业项目达产后锂辉石精矿产能可达到10万吨,折合碳酸锂产能约1.25万吨。据年报,澳门赌博娱乐网站大全在收购的同时推动矿山的建设和开采,尽快为澳门赌博娱乐网站大全锂盐的生产提供原料保障。
    锂盐项目产销持续提升,维持“增持”评级
    由于锂价持续低迷,适当下调澳门赌博娱乐网站大全盈利预测。预计2019-2021年营收39.89、47.47、58.20亿元,归母净利润2.37、3.24、4.10亿元,19-20年净利润调整幅度为-11.9%、-15.6%。由于收购集团旗下奥伊诺矿山事项进程加快,按照天齐锂业吨市值储量(0.87万元/吨)的60%-70%折扣,对应的锂业务市值区间35.78-41.75亿元;磁材由于亏损暂不考虑估值;人造板按照19年权益利润1.1亿元,参考可比澳门赌博娱乐网站大全均值11XPE给予19年PE10-12倍,对应11-13.2亿元。合计市值区间为46.78-54.95亿元,对应目标价为8.74-10.27元(原10.03-11.26)。维持“增持”评级。
    风险提示:人造板业务盈利不及预期;锂矿审批、锂盐项目开工、原料供应进度不及预期;锂价下跌超预期。

中南建设:进入成长新轨道,激励加持不停步

核心观点
    澳门赌博娱乐网站大全发布澳门网上娱乐网址大全预增公告,预计2018年实现归母净利润19.29-22.30亿元,同比增长220%-270%。澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全符合预期,规模质量双丰收,职业经理人助力规模扩张。我们上调澳门赌博娱乐网站大全2018-2020年EPS至0.56、1.08、1.90元,维持“买入”评级。
    结转资源叠加经营红利,澳门网上娱乐网址大全规模质量双丰收
    2018年澳门赌博娱乐网站大全预计归母净利润增长220-270%(剔除投资性房地产后续计量应用公允价值模式的影响),我们预计最终澳门网上娱乐网址大全有望达到2018年股票期权激励计划行权要求,为激励计划实施打下良好开端。2018年是澳门赌博娱乐网站大全结转资源大幅增长且优化的一年,一方面结转规模效率明显提升,另一方面2016-2017年较高毛利项目进入结转周期,叠加2015年以来澳门赌博娱乐网站大全的管理红利显现,澳门赌博娱乐网站大全结转规模和质量双丰收,前三季度房地产业务毛利率为23.4%,较2017全年上升7.8个百分点,我们预计2018年会延续该趋势。
    销售再创新高,拿地规模预计稳健提升
    2018年澳门赌博娱乐网站大全房地产业务实现销售面积1144.4万平,同比增长55.6%;实现销售金额1466.1亿元,同比增长52.2%,进入全国前20强。据我们跟踪,澳门赌博娱乐网站大全2019年初滚存货值约500亿元,预计全年新推货值超过2500亿元,即使考虑去化率下降,也有望冲击2000亿元门槛,销售规模再创新高。2018年澳门赌博娱乐网站大全新增建面1595.4万平,同比增长6.4%;拿地总价693.4亿元,同比增长10.6%;拿地强度为47.3%,同比下降17.8个百分点;权益比例降至55.3%;楼面均价4346元/平,占销售均价的33.9%。我们预计2019年澳门赌博娱乐网站大全拿地会保持平稳增长,结构上会适当提升一二线城市比重。
    高标准澳门网上娱乐网址大全要求,激励加持不停步
    澳门赌博娱乐网站大全2018年股票期权激励计划行权价格为6.33元,解锁条件为2018-2020年归母净利润不低于20.5、39.8、69.9亿元,对应澳门网上娱乐网址大全增速分别为240%、94%、76%。根据2019年1月18日的公告,控股股东中南城投已完成增持计划,累计增持6086.9万股,占总股本0.16%,增持金额3290.5万元,均价为5.41元。我们认为高标准股权激励计划和大股东增持均彰显澳门赌博娱乐网站大全坚定的发展信心。
    规模扩张进行时,维持“买入”评级
    澳门赌博娱乐网站大全中短期看点在于销售高速增长,拿地稳健提升,存量可结算资源丰富,澳门网上娱乐网址大全有望持续高增长;长期看点在于职业经理人改善澳门赌博娱乐网站大全治理,规模扩张进行时。我们调整预测营收、毛利率等科目,同时考虑到拿地权益比例降低、未来非并表项目增加,下调2018年投资净收益,上调2019-2020年投资净收益。我们调整澳门赌博娱乐网站大全2018-2020年EPS至0.56、1.08、1.90元(前值0.56、0.87、1.33)。参考可比澳门赌博娱乐网站大全2019年5.78倍的PE估值,我们认为澳门赌博娱乐网站大全正处于规模高速扩张期,应该享受估值溢价,2019年合理PE估值水平为7-8倍,目标价7.56-8.64元(前值7.56-7.84),维持“买入”评级。
    风险提示:房地产行业销售增速存在下滑风险,有可能拖累澳门赌博娱乐网站大全销售;房企融资收紧、基建业务资金沉淀增加资金链压力。

中南建设:利润结转,再杠杆能力加强

澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全预增符合预期,维持增持评级,上调2018~2020年的EPS至0.57/1.07/1.88元(原0.51/0.79/1.06元),对应增速分别为250%、88%、76%,考虑到澳门赌博娱乐网站大全未来澳门网上娱乐网址大全有高质量的增长,现价对应PE为10.9X,维持目标价7.65元,目标价对应PE为13.4X。
    销售大步迈进,澳门网上娱乐网址大全对赌有保障。依据澳门网上娱乐网址大全预增公告,2018年澳门赌博娱乐网站大全实现归母净利润19.3~22.3亿元,同比增长220%~270%,实现EPS0.52~0.60元/每股,同比增长225%~275%,主要是因为澳门赌博娱乐网站大全结算项目的增加以及整体盈利能力的提升,2017年和2018年澳门赌博娱乐网站大全分别实现销售金额963、1521亿元,按照2年的结算周期,即使不考虑新增拿地,也能够实现2019年和2020年的对赌协议。除此外,澳门赌博娱乐网站大全从今年年报开始对投资性房地产采用公允价值,也会带来14.8亿元的所有者权益增加。
    杠杆率虽较高,利润释放为后续扩张提供再次加杠杆的空间。截止2018年Q3,澳门赌博娱乐网站大全资产负债率和净负债率分别达到89.9%、215.3%,杠杆率高于行业平均水平,但有息负债绝对额较低(561亿元),在同等澳门赌博娱乐网站大全中偏低,考虑到澳门赌博娱乐网站大全净资产较小(221亿元),利润释放能够降低净负债率,为继续扩张提供再次加杠杆的空间。
    2018年战略大调整,澳门赌博娱乐网站大全重新成长。澳门赌博娱乐网站大全2018年开始进行调整,在享受到三四线城市红利之后,澳门赌博娱乐网站大全再次成长,不但引进优秀人才,推出股权激励+员工持股计划,强化收入与绩效相关性,同时管理层变更也为后续提供增长空间。
    风险提示:澳门网上娱乐网址大全对赌无法完成;房企融资调控继续收紧。

合兴包装:营业外重述致报表调整,原料回落供应链发力带来成长弹性

事件
    1 月30 日晚,澳门赌博娱乐网站大全发布2018 年度澳门网上娱乐网址大全预告修正公告。 澳门赌博娱乐网站大全2018 年归母净利润修正为2.31-2.77 亿元,同比增长50%-80%,较2018 年三季报发布的澳门网上娱乐网址大全指引(预计2018 年归母净利润5.39-5.85 亿元,同比增长250%-280%)有所下调。
    我们的分析和判断 量价齐升推动原有业务成长,架桥合兴营业外收入重述调整致18 年利润下调 2018 年,合兴包装原有业务实现量价齐升。价格方面,受环保政策持续趋严、进口废纸供给收缩影响,澳门赌博娱乐网站大全主要原材料瓦楞箱板纸价格前期维持高位,澳门赌博娱乐网站大全凭借龙头议价优势,及时对成本进行传导。另外,订单量方面,合兴持续开拓新客户,同时在行业集中度逐渐提升的大环境下实现原有客户份额的进一步提高,整体实现了收入快速增长。2018Q1-3 澳门赌博娱乐网站大全实现了营业收入81.12 亿元,同比增长89.54%;归母净利润4.82 亿元,同比增长367.97%。
    2016 年2 月,合兴包装与深圳架桥合作设立产业并购基金架桥合兴,合兴包装占比18%。此后,架桥合兴收购合众创亚(亚洲)、合众创亚(吉隆坡)、合众创亚(柔佛)、合众创亚(印尼)、合众创亚(泰国)。合兴包装于2018 年完成对架桥合兴所持有上述五家澳门赌博娱乐网站大全的收购。根据此次澳门网上娱乐网址大全预告修正公告,澳门赌博娱乐网站大全将2018 年归母净利润从18 年三季报预告的5.39-5.85 亿元修正为2.31-2.77 亿元,增速从250%-280%修正为50%-80%。主要原因系澳门赌博娱乐网站大全此前考虑考虑合兴包装不是执行事务合伙人,在并购基金架桥合兴仅占有18% 的份额,且不具备单方面主导或控制并购基金架桥合兴的权力,故未在2016 年度当期将并购基金架桥合兴纳入合并范围。而基于2018 年8 月中国证监会《2017 年上市澳门赌博娱乐网站大全年报会计监管报告》以及当前监管趋势,鉴于澳门赌博娱乐网站大全拥有并购基金架桥合兴大部分的可变回报并拥有投资决策委员会的一票否决权,澳门赌博娱乐网站大全拟将并购基金架桥合兴于初始设立时纳入合并范围,进而对2016 年度、2017 年度财务报表进行重述,导致2018 年因并购形成的营业外收入2.96 亿元将重述调整至2016 年度,从而对2018 年原澳门网上娱乐网址大全预告净利润进行修正。
    IPS/PSCP项目持续推进,新澳门网上娱乐网址大全新驱动
    2016年澳门赌博娱乐网站大全启动供应链云平台项目(PSCP)以及智能包装集成服务项目(IPS),整合同行业上游产能以及提供设备智能改造服务。
    PSCP:主要功能包括:订单宝:澳门赌博娱乐网站大全将订单引流给区域性客户,收取管理费;集采通:包装企业通过平台的规模采购降低原材料成本;优财通:提供资金支持;创客通:手头有包装订单的创客引导客户向平台下采购订单,平台为客户提供质优价廉的产品和良好的服务。“联合包装网”网络运营模块1.0版于2017年中旬正式上线,截至2018年6月末平台拥有客户约1200家,实现销售收入近12亿元。
    IPS:下游制造型企业包装环节自动化升级以及外包意愿不断增强,澳门赌博娱乐网站大全依托IPS项目的实施,向用户提供包括包装设计、包装采购、包装生产线自动化改造和优化以及产品装箱等一整套专业化的包装服务,降低客户的生产及管理运营成本,深化澳门赌博娱乐网站大全与客户的合作关系。目前IPS项目已和捷普、好孩子等多家客户签约,已投10多条包装生产线,目前处于包装生产线的设备采购阶段,项目的实施进度与投资规划基本相符。
    原材料价格回落,供应链业务毛利改善,有望带来盈利弹性
    受上游包装纸价格维持高位以及低毛利新业务贡献占比逐渐提高影响,澳门赌博娱乐网站大全综合毛利率从2014年的20.66%逐步下降,2018Q1-3毛利率为12.05%,同比减少2.23pct。
    根据卓创资讯数据,截至2019年1月25日箱板纸、瓦楞纸价格分别为4577元/吨、3858元/吨,相较于2017年10月的高点6250元/吨、5725元/吨分别下降26.77%、32.61%,预计原材料价格回落将为澳门赌博娱乐网站大全后期盈利带来弹性。同时,我们认为,随着行业整合加速龙头市场份额提升,澳门赌博娱乐网站大全在产业链中话语权逐步提升,成本转嫁能力将进一步增强,而供应链服务业务逐步成熟后盈利能力亦将稳步提升,预计澳门赌博娱乐网站大全未来将有较大盈利改善空间。
    投资建议:
    澳门赌博娱乐网站大全此次可转债预计募集资金6亿元,暂不考虑可转债带来的影响,我们假设2018、2019年归母净利润为2.65、3.44亿元,同比增72.00%和30.00%;EPS为0.23元/股和0.29元/股,PE分别为19.3x和14.9x。
    风险因素:
    原材料价格大幅波动;行业竞争大幅加剧。

新华保险:价值转型不变,利润预增硕果初现

澳门赌博娱乐网站大全发布2018年澳门网上娱乐网址大全预增公告,预计2018年归母净利润约81亿元,同比增加50%左右;Q4单季度归母净利润约4亿元,同比持平。2018年澳门网上娱乐网址大全预计增长的主要由于1)传统险准备金折现率假设的变更减少了保险合同准备金。经测算,截至2018年底,750天10年期国债移动平均为3.36%,较年初3.27%上移9bps,准备金的释放为澳门赌博娱乐网站大全的利润带来增量。2)2018年保费收入1223亿元(YoY+12%),增幅为上市以来最高。预计全年新单保费有望同比持平,为业务价值和利润增长奠定保费基础。3)截至18Q3,澳门赌博娱乐网站大全总投资收益率4.8%,同比仅微降0.4pct,优于上市同业。预计全年有望保持在4.2%以上,对利润的负贡献较小。
    客观看待管理层换届,价值为先的战略基调不变。澳门赌博娱乐网站大全经三年转型,已实现业务结构调整、新业务价值率提升,已呈现一定抗周期属性,为将来的持续稳定增长奠定了良好基础。2019年工作会议定调:产品转型攻坚,既定思路不变。新的一年将在确保总保费规模稳增长的同时,保持健康险快速发展。
    业务结构持续优化、新业务价值率高企,转型成效初显。
    1)全面压缩趸交业务,长期期交业务占比高。澳门赌博娱乐网站大全聚焦个险和期交,压缩趸交业务。截至18Q3,趸交保费占比几近于0,十年期及以上首年保费105亿元(YoY-36%),在总新单中占比48.3%。期交新单将转换为未来续期业务,既能为代理人提供续期佣金收入,也助力澳门赌博娱乐网站大全总保费收入保持稳定。
    2)健康险发展迅猛,首年保费及占比大幅增长,助力新业务价值率提升、新业务价值稳健增长。转型以来,澳门赌博娱乐网站大全大力发展健康险,首年保费从2015年的77亿元持续增长至2017年的112亿元。2018上半年,健康险新单保费已逾78亿元(YoY+13%),在总新单中占比高达55%(较15H提升46pct),预计全年有望实现新单保费150亿元。健康险不断壮大、且新业务价值率较高(约70%左右),推动总新业务价值率从2014年的31.5%提升至18H的50.5%。因此,尽管18年总新单正增长承压,但健康险将成为澳门赌博娱乐网站大全新业务价值稳健增长的重要基石。
    3)在2018年的转型成果下,我们测算即使2019年储蓄险新单保费同比下降30%,只要健康险新单保费增长7%,澳门赌博娱乐网站大全全年新业务价值即可同比持平。根据新华2018年中期数据并结合行业经验,我们假设2019年新业务价值率与2018年一样同为75%、20%,此时即便其它类产品减少30%、当健康险增幅达到6%时,新业务价值也能实现正增长。一方面,人身险行业转型、利率震荡向下,出于对利差的考量,险企不再有大规模销售储蓄险的意愿。另一方面,我国居民的保障缺口较大、可支配收入有限、死亡风险相对高于长寿风险,对储蓄险需求相对有限。因此,我们假设2019年储蓄险新单保费同比下降30%。则健康险新单保费增速达6%,2019年即可实现新业务价值同比持平。正因如此,即使管理层换届,考虑到整体现阶段宏观环境和市场发展特征,澳门赌博娱乐网站大全战略产生本质性变化的概率不大,仍将维持重期交、重保障的发展方向。
    投资收益率优于同业,中性假设下,全年有望实现4.2%。18Q3澳门赌博娱乐网站大全总投资收益率4.8%,同比仅微降0.4pct,优于上市同业。考虑到10年期国债到期收益率走低(目前约3.15%);非标资产收益率有所下降,我们假设澳门赌博娱乐网站大全2018年有20%的非标资产和债券到期,则经加权测算,债券收益率4.5%、非标收益率7.1%,同时,假设股票基金收益率-10%,则新华全年总投资收益率约3.7%。但综合新华Q2、Q3投资收益率超预期的情况,中性假设下,股票基金收益率-5%,则预计2018年全年总投资收益率有望实现4.2%以上。
    假设利率长期低位,长期投资收益率仍可维持4%以上,即便调整长期收益假设EV也可保持13%增幅。假设10年期国债收益率长期保持3%,且其它固定收益类资产保持在5.5%、房地产投资及其它收益率分别下调50bp,则在股票基金收益率为0时,我们测算得到新华综合投资收益率仍能保持4%。而根据2017年的内含价值敏感性披露简单测算,当长期收益率4%时静态EV减少15%,而假设新单保费增幅不变情况下,即便不调整贴现率,动态EV也能保持13%增幅。
    投资建议:价值为先大势所趋,负债端结构优化奠基价值增长。
    健康险成为新单主力,带动NBVM提升,并推动NBV稳健增长。行业以价值为先发展是大势所趋,澳门赌博娱乐网站大全前期转型成效将客观对冲管理层换届的不确定性。同时澳门赌博娱乐网站大全投资收益率优于同业,中性假设下即便长期收益率下调EV仍将维持13%增幅。目前澳门赌博娱乐网站大全2018-2020年P/EV分别0.7、0.6、0.5倍,估值处于历史底部,股价已充分反映市场对利率下行、储蓄险销售下滑的悲观预期。维持强烈推荐评级。
    风险提示:利率持续走低、市场剧烈波动,投资收益大幅下滑;保费增长不及预期。

欧普照明:年报稳,市占升,看好照明龙头长期价值潜力

事件
    1月29日晚,欧普照明发布2018年年度澳门网上娱乐网址大全快报。
    澳门赌博娱乐网站大全2018年实现营业收入80.04亿元,同比增长15.05%;归属于上市澳门赌博娱乐网站大全股东的净利润为9.03亿元,同比增长32.54%;归属于上市澳门赌博娱乐网站大全股东的扣除非经常性损益的净利润为6.00亿元,同比增长3.19%。
    我们的分析和判断
    照明龙头市占升,18年澳门网上娱乐网址大全稳健增长
    目前照明行业仍处于高度分散状态。行业集中度偏低。作为照明行业龙头企业,2018年澳门赌博娱乐网站大全一方面对部分标品进行策略性降价,以获得更多的市场份额;另一方面,通过持续优化产品结构、拓展业务渠道、积极布局物联网及智慧照明、推进智能制造,实现澳门网上娱乐网址大全稳健增长。
    分季度来看,2018Q1/Q2/Q3/Q4欧普分别实现营业收入14.83/20.45/20.60/24.16亿元,同比增长分别为23.55%/13.00%/13.55%/13.27%;归母净利润分别为0.70/2.88/2.12/3.32亿元,同比增长分别为42.20%/37.47%/35.04%/25.37%;扣非归母净利润分别为0.36/2.16/1.47/2.00亿元,同比增长分别为29.87%/14.50%/13.55%/-14.78%。澳门赌博娱乐网站大全Q4当季扣非净利润增速预计主要受股权激励费用和资产减值损失计提影响,剔除两个因素之后预计维持稳定增长。
    产品结构不断优化,全渠道布局持续拓展
    欧普不断优化自身产品结构。澳门赌博娱乐网站大全主力家居照明产品不断丰富,推出从标准化光源、吸顶灯至装饰灯(现代简约、新亚洲风尚、西式复古、水晶灯)等风格化产品。在健康光环境领域持续投入研发,为不同人群提供定制化照明解决方案。澳门赌博娱乐网站大全2017年进入集成
    家居业务领域,建立独立的IOT物联网平台,先后与华为、腾讯等第三方平台合作,布局高端智慧家居,同时不断延伸拓展商照领域,逐步实现从照明产品提供商到照明系统及集成家居综合解决方案服务商的转型。
    澳门赌博娱乐网站大全线上线下全渠道布局。线下来看,澳门赌博娱乐网站大全目前拥有近100家一级经销商,超过4000家专卖店,各类终端销售网点超过10万家;澳门赌博娱乐网站大全还与红星美凯龙和居然之家达成战略合作,专卖店相继入驻其卖场,并将智能化产品融入华为官方线上、线下商城渠道,销售渠道进一步拓宽。此外澳门赌博娱乐网站大全通过楼长计划、品牌等活动、打造专业化的门店标准化运营管理及操作体系,门店运营效率进一步提升。线上来看,2018年澳门赌博娱乐网站大全通过线上新平台、新品类,持续升级服务体验。品类以照明类为基础向集成吊顶(扣板)、卫浴等品类突破,目前除欧普照明官网外已全面布局天猫、京东、唯品会、苏宁、亚马逊、拼多多等主流电商销售平台。同时澳门赌博娱乐网站大全引入京东物流等多方物流,通过新建电商仓库等方式,进一步提升客户最后一公里体验。2018年“双11”当天官方直量同增21.60%至3.67亿,连续第六年获得照明家装行业第一。
    商用照明分销与项目渠道并进,三大战略打造全球化照明企业
    目前澳门赌博娱乐网站大全商照业务发展迅速,商照营收占比已超过15%。分销渠道上,澳门赌博娱乐网站大全不断提升经销商以及从产品选型、照明方案设计、投标能力、安装指导到售后服务等环节全价值链项目服务能力,以增强经销商获取更多中小项目,目前全国超过2000个网点;项目渠道上,澳门赌博娱乐网站大全目前已由原来优势的精装地产、店铺连锁、百货商场以及办公等领域扩展到了商业中心、工业、市政交通等领域,并持续拓宽产品线、积累标杆性项目,不断获得行业项目经销商认可。同时,澳门赌博娱乐网站大全持续打造商用业务ETO(EngineeringtoOrders)定制能力,针对异形件、小批量灯具进行定制化生产,已具备快速交付能力。另外,澳门赌博娱乐网站大全连续六年与“祝融奖”中国照明应用设计大赛合作,共同扩大欧普商用照明在行业内的专业性及影响力。
    近年澳门赌博娱乐网站大全积极拓展海外业务,坚持海外自主品牌和本土化运营管理战略,在全球重点区域和市场进行本地化布局。目前澳门赌博娱乐网站大全已在欧洲、南非、泰国、印度、印尼、迪拜等地建立全资子澳门赌博娱乐网站大全,海外营业收入逐年增长。2017年澳门赌博娱乐网站大全国外营业收入为6.1亿元,营收占比为8.77%,同比增速达49.01%。2017年澳门赌博娱乐网站大全正式启动“全球鹰人才发展项目”,通过全球化人才储备战略,持续推动澳门赌博娱乐网站大全全球化发展。
    投资建议:
    我们预计2019-2020年营业收入分别为91.88亿元和105.21亿元,同比增长14.80%和14.50%;归母净利润分别为11.01亿元和13.33亿元,同比增长22.00%和21.00%。2019-2020年EPS分别为1.46元和1.76元,对应PE为18.0x、14.9x,看好照明细分龙头的长期价值,维持“买入”评级。
    风险因素:
    房地产销售大幅下滑;行业竞争大幅加剧。

五粮液:澳门网上娱乐网址大全超预期,改革红利释放值得期待

18年完美收官,19Q1继续开门红
    澳门赌博娱乐网站大全公告Q4收入增28.82%-33.68%,利润增40.16%-48.5%,超市场预期。五粮液元旦期间由于票据、打款等原因批价下行较多,经销商较为悲观。元旦过后,澳门赌博娱乐网站大全主动采取促销政策,目前批价止跌回升至800元以上。近期渠道库存逐渐走低,近半月下降幅度较大,普遍反馈库存不足1月。全国范围内动销增幅10%以上,部分区域反馈动销增幅超20%,预计Q1五粮液将积极实现10%以上增长的开门红。
    19年制定积极目标
    2019年澳门赌博娱乐网站大全目标实现2.3万吨五粮液酒的销售,增量3000吨,增长15%。澳门赌博娱乐网站大全19年提出导入控盘分利模式、数字化系统强化渠道掌控,通过构建高端产品矩阵提升产品价格,解决渠道利润问题。2019年澳门赌博娱乐网站大全将“补短板,拉长板”,力争实现营收双位数以上的增长。近年来,澳门赌博娱乐网站大全调整渠道结构/加快体系组织变革/不断优化和调整产品结构等一系列动作使澳门赌博娱乐网站大全经营得到改善,未来澳门赌博娱乐网站大全依托强大的品牌力,存在进一步提升的空间。
    盈利预测与投资建议
    预计澳门赌博娱乐网站大全2018-2020年净利润分别为134.1、155.5、177.8亿元,同比增长38.7%、15.9%、14.4%,对应EPS为3.5、4.1、4.7元,最新收盘价(1.31,60.3元)对应PE为17、15、13倍,维持“买入”评级。

宁德时代2018年澳门网上娱乐网址大全预告点评:龙头地位强化,盈利抗压能力加强

澳门网上娱乐网址大全符合预期,维持目标价和增持评级。澳门赌博娱乐网站大全预告2018年归母利润为35.3-37.5亿元,符合预期,维持2018-2020年预测EPS为1.67、2.06、2.59元,维持目标价105.6元,维持增持评级。
    装机量高达23.2Gwh,大增97%。根据高工锂电等行业数据,2018年全年澳门赌博娱乐网站大全装机容量为23.2Gwh,大增97%,市占率高达41.2%,提高近8个百分点。澳门赌博娱乐网站大全Q1-Q4装机量为2.3、4.2、5.6、11.1Gwh,Q1-Q4扣非利润分别为2.7、4.3、12.9、11亿元,澳门赌博娱乐网站大全季度澳门网上娱乐网址大全和装机量并不完全对应,四季度装机量环比增长100%,但是利润环比却略有下滑,主要系装机量和实际确认收入的量在时间上有差异,我们判断二季度有部分发出商品在三季度确认收入,而四季度可能有部分装机也在三季度确认或者延期到2019年。
    规模效应持续发挥显著作用。2017年销售收入为200亿元左右,2018年预计在300亿左右,规模效应使得澳门赌博娱乐网站大全盈利抗压能力加强。动力锂电池产品价格有较大幅度下滑,2017年净利率为11.9%,我们判断2018年整体销售净利率为10%左右,下滑幅度较小,远小于毛利率下滑的幅度,主要是规模效应起的作用,因为销售费用、管理费用、研发费用的绝对值变化不大,费用率显著下降。
    风险提示:2019年动力电池价格下滑幅度超出预期l催化剂:动力电池持续获得大单

华测检测:发布澳门网上娱乐网址大全预告,经营效率持续提升

推行精细化管理,经营效率持续提升
    澳门赌博娱乐网站大全发布年度澳门网上娱乐网址大全预告,预计2018年实现归属母澳门赌博娱乐网站大全股东净利润2.41亿元-2.81亿元,同比增长80%-110%。受益于国家宏观政策推动及检测市场需求持续增长,澳门赌博娱乐网站大全环境检测、食品检测、汽车检测、计量校准、CRO等业务均呈现较好的增长态势。分季度来看,18Q4单季度有望实现归母净利润0.8-1.2亿元,按照预告中枢计算,同比增长199%。澳门赌博娱乐网站大全预计非经常性损益对净利润的影响为8530万元,主要是收到理财收益1925万元、收到杭州华测瑞欧分红1527.45万元及其他多项政府补助(上年同期非经常性损益4861.93万元)。在当前高质量发展的大背景下,澳门赌博娱乐网站大全由前两年的快速扩张向精细化管理转型,运营效率持续提升,资本支出有望逐渐收缩。随着新建实验室逐步成熟,有效产能的释放有望进一步推动澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全增长。
    实施股票期权激励,深度绑定管理层与股东利益
    澳门赌博娱乐网站大全最近发布股票期权激励计划,拟向申屠献忠等38人授予2065万份股票期权,行权价格6.13元/股。本次激励分为三个行权期,澳门网上娱乐网址大全考核的目标为2018-2020年分别实现归母净利润达到2.4亿、3亿、3.6亿元,或三年累计达到10亿元。18年以来,澳门赌博娱乐网站大全相继实施第二期员工持股和期权激励计划,有效绑定管理层与股东利益。 投资建议:澳门赌博娱乐网站大全是第三方检测民营龙头,将受益行业规模扩张,预测18-20年营业收入分别为27.15/34.25/43.37亿元,EPS为0.16/0.21/0.27元/股,当前股价对应的PE为44/33/26x,PEG在1附近,短期来看,估值已接近相对合理水平。长期来看,随着新增实验室产能释放,经营效率有望提升,澳门赌博娱乐网站大全股权激励增强长期发展动力,未来成长稳定,给予“增持”评级。
    风险提示:宏观经济环境对于检测服务需求具有重要影响;医学等新业务的市场拓展具有不确定性;并购业务的利润贡献和澳门网上娱乐网址大全影响具有不确定性。

迈瑞医疗:澳门网上娱乐网址大全略超预期,各大业务线增长强劲

事件:澳门赌博娱乐网站大全预告18年归母净利润同比增长36.45%-50.82%。迈瑞发布2018年度澳门网上娱乐网址大全预告,预计18年实现收入130-144亿元,同比增长16.34%-28.87%,中值137亿元;归母净利润预计实现35.3亿-39亿元,同比增长36.45%-50.82%,中值37.2亿元,符合市场预期。利润端增速显著高于收入端,主要原因一方面是高端产品线拉升整体毛利率,另一方面得益于汇兑损益,从三季报情况来看,我们预估全年+1.8亿元的汇兑收益。各产品线维度,根据澳门赌博娱乐网站大全三季报及投资者关系记录,我们预计生命信息支持业务收入同比增长约22%,医学影像收入同比增速约24%,体外诊断板块同比增长约25%。发光、除颤、呼吸等成长性业务也继续保持快速增长。区域维度看,国内市场持续强劲增长,国际市场上,欧洲和拉美地区增长情况较为良好,拉动海外收入实现超过20%的同比增长。
    澳门赌博娱乐网站大全三大业务线均实现快速增长,发展均衡且规划明确。投资者关系记录显示:生命信息与支持产品线中,监护仪比重最高,约占40%。迈瑞监护仪拥有国际领先的技术水平,市场份额全球第三,国际市场仍有较大增长空间;中国市场份额超过50%位列各厂商第一,且处于持续提高阶段。此外除颤仪与麻醉机虽体量不及监护仪,但增速较快,近两年复合增长率均超过20%。体外诊断产品线,血球业务占比最高,约占50%,生化业务次之,约占30%,国内市场排名分别为第二、第三。免疫发光是下一阶段体外诊断产品线的重要增长点,澳门赌博娱乐网站大全正致力于完善相关产品性能和质量,并进一步补充试剂种类,努力缩小和国外巨头的差距。此外,澳门赌博娱乐网站大全的流水线产品性能较好,精准度高,也将继续带动增长。医学影像产品线中超声业务占比最高,约为70%。澳门赌博娱乐网站大全对美国超声澳门赌博娱乐网站大全Zonare的并购整合使澳门赌博娱乐网站大全相比其他国内澳门赌博娱乐网站大全具有更显著的技术优势,同时澳门赌博娱乐网站大全的高端彩超产品开始发力西欧和美国市场,目前澳门赌博娱乐网站大全高端超声已进入中美欧教学医院,超声产品的毛利率也相应提升。国内市场澳门赌博娱乐网站大全超声销售额排第三,下一阶段澳门赌博娱乐网站大全将以继续拓展全球市场为目标。
    高端产品不断上市改善结构提升整体毛利率,同时聚焦主业战略增强业务协同降低管理费用。近两年澳门赌博娱乐网站大全高端产品如超昆仑系列、高端监护仪N系列检测流水线CAL8000与SAL8000、全自动化学发光仪CL-6000i等逐步推向市场,客户认可度高,附加值高带动毛利水平提升。其次,体外诊断业务中毛利较高的试剂收入占比提升,同样对整体毛利有正向贡献。同时,澳门赌博娱乐网站大全于2015年采取聚焦主业、降本增效的战略调整,增强了资源集中的协同作用,产线内销售效率得到有效提高,随着产量销量的提升规模效应逐步显现,从而较好地控制了管理费用率。
    澳门赌博娱乐网站大全与深圳市光明区政府签订战略合作协议,在光明区投资建设澳门赌博娱乐网站大全总部及制造基地项目进一步扩大产能。2018年12月5日,光明区政府与澳门赌博娱乐网站大全签订协议,支持澳门赌博娱乐网站大全在光明区投资建设迈瑞总部及制造基地项目,计划2019年6月底前供应占地面积约7.5万平方米的生产用地和约2万平方米研发总部用地。光明区区位优势明显,地处广深港经济主轴和珠江口新兴城市发展带的重要节点。澳门赌博娱乐网站大全通过本次合作,可继续优化、扩充产能,丰富产品结构,加强技术研发能力,拓宽产业链合作,保障上游原料的稳定供应,从而提升澳门赌博娱乐网站大全中长期的盈利能力。
    澳门赌博娱乐网站大全具有出色的海外销售能力,国际市场收入不断上升。澳门赌博娱乐网站大全产品自2000年出口海外,2007年实现海外收入于内部占比近半,2008年之后开启海外并购整合之路,着力搭建成熟的海外运营平台。参考历年年报,2017年,澳门赌博娱乐网站大全海外收入达51亿,同比增长13%,占澳门赌博娱乐网站大全营收总额的46.02%。其中,北美地区占比13%,欧洲占比9%,拉美占比6%,其他地区占比18%。北美地区是销售增速最快的海外区域,2014-2017年复合增长率达11%。产品目前已进入2/3的美国医院,在欧洲拥有100家教学医院。随着品牌力的逐步提升,澳门赌博娱乐网站大全将继续加深海外市场的渗透。
    贸易摩擦对澳门赌博娱乐网站大全美国业务影响有限,主要体现在加税对成本的影响上,并不影响销售和购买行为。澳门赌博娱乐网站大全三季报显示:2018年前三季度澳门赌博娱乐网站大全美国市场收入约占10%,所有销往美国的产品都包含在第一批340亿加税清单中,从2018年7月6日开始加征。根据澳门赌博娱乐网站大全测算,贸易战摩擦对澳门赌博娱乐网站大全净利润影响很小,若按17年年化模拟,则对净利润增长的影响是个位数。考虑到美国医疗市场在全球的领先地位和先进技术优势,澳门赌博娱乐网站大全依然重视美国市场的战略意义,不会减少对美国市场的投入。近几年澳门赌博娱乐网站大全推出的创新型产品也十分迎合美国主流医院的临床需求,具有相当竞争力。
    投资建议:我们预计澳门赌博娱乐网站大全2018年-2020年的收入增速分别为23%、21%、20%,净利润增速分别为43%、20%、19%,成长性突出,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为127.65元,相当于2019年35倍的动态市盈率。
    风险提示:新产品研发进度低于预期;美国市场面临一定不确定性。

光环新网:澳门网上娱乐网址大全高增长有望延续,估值优势凸显

事件描述
    2018 年1 月28 日,澳门赌博娱乐网站大全发布2018 年度澳门网上娱乐网址大全预告。2018 年全年,澳门赌博娱乐网站大全预计实现归母净利润6.50-7.00 亿元,同比增长49.13%-60.60%。
    事件评论
    第三方IDC 服务市场高景气延续,澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全高增长符合预期:2018 年,预计澳门赌博娱乐网站大全合计营收达60 亿元,同比增速约50%,第四季度营收约为15.18 亿元,同比增速约为29%。一方面,受益于机柜数稳步扩张及单机柜租金平稳,澳门赌博娱乐网站大全第三方IDC 服务业务收入持续高增长。另一方面,AWS 及无双科技相关的云计算业务快速爆发,收入较同期增长约50%,占比高达70%;伴随云计算相关业务占比提升,毛利率或继续下降,第四季度澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全约为1.75-2.25 亿元,环比持续提升。中金云网和科信盛彩均有望完成澳门网上娱乐网址大全承诺,2018 年整体澳门网上娱乐网址大全高增长符合预期。
    5G 有望驱动IDC 服务需求高增长,云计算业务或继续爆发:短期,考虑到合同期限长且存量IDC 仍有上架空间,2019 年全球云计算资本开支增速下降或对第三方IDC 服务市场影响有限。澳门赌博娱乐网站大全2019 年房山等区域IDC 新增上架机柜数或超6000,有望支撑全年澳门网上娱乐网址大全高增长。中长期来看,5G 有望驱动流量爆发及新应用场景落地,助力IDC 需求持续高增长,澳门赌博娱乐网站大全正加速北京和上海周边IDC 部署,为2020 年后的高增长提供充足动力;考虑到AWS 云服务产品在性能及产品种类等方面的优势,其国内市占率或继续提升,澳门赌博娱乐网站大全AWS 相关云计算业务有望持续爆发;参股第三方云服务销售澳门赌博娱乐网站大全光环云客户数正稳步增长,有望逐步实现盈利。无双科技后续经营节奏控制有望保证澳门网上娱乐网址大全平稳,商誉减值担忧小。
    盈利预测与投资建议:2018 年,受益于机柜数稳步扩张和单机柜租金平稳,澳门赌博娱乐网站大全IDC 服务业务持续高增长,云计算业务继续爆发,全年澳门网上娱乐网址大全高增长符合预期。2019 年,澳门赌博娱乐网站大全新增上架机柜数或超6000,且AWS业务或继续爆发,保证澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全继续高增长。中长期看,5G 驱动流量爆发和新应用场景落地,助力IDC 需求高增长,AWS 市占率提升助力云计算业务继续爆发。预计澳门赌博娱乐网站大全2018-2020 年分别实现净利润6.76、9.28 和11.75 亿元,对应PE 32 倍、23 倍和18 倍。2019 年外资入市,有望带来IDC 价值提升,澳门赌博娱乐网站大全估值优势凸显,维持“买入”评级。
    风险提示:
    1. 2019 年国内IDC 上架率不及预期;2. 下游需求增速放缓致无双科技澳门网上娱乐网址大全不及预期;3. AWS 国内云计算业务拓展放缓。

视源股份:澳门网上娱乐网址大全超预期,19年教育和会议将继续发力

事件:澳门赌博娱乐网站大全2019年1月28日晚发布2019年澳门网上娱乐网址大全快报,其中2019年归母净利润10.01亿,同比增长44.8%,超过此前预告20%-40%上限和我们预期。
    点评如下: 全年澳门网上娱乐网址大全超预期,主要板卡营收超预期,ROE同比回升。澳门赌博娱乐网站大全1月28日发布2018年澳门网上娱乐网址大全快报,其中全年营收169.97亿,同比+56.40%,归母澳门网上娱乐网址大全10.01亿,+44.81%,(上次预告20-40%);Q4营收49.95亿,同比+46.70%,净利润1.51亿,同比+58.95%,Q4和营收和澳门网上娱乐网址大全大超我们和市场预期,主要为(1)TV控制卡在客户份额提升且高附加值智能卡比例继续增加;(2)教育智能交互白板业务4季度淡季不淡,大尺寸、录播、班台等新品打开市场;(3)17年公允价值损益较低;同时我们基于对未来2年板块、教育、会议的判断上调2019-2020年澳门网上娱乐网址大全预测分别为1.37(+5.4%)/1.83(+5.8%)亿。另外从盈利角度看澳门赌博娱乐网站大全2018年净利率5.89%,同比下降0.46个百分点,主要是传统板卡业务营收占比增加以及原材料成本提升等拉低净利率,但从ROE角度澳门赌博娱乐网站大全2018年ROE(摊薄)为33.14%,同比提升5.58个百分点,澳门赌博娱乐网站大全经营效率和盈利质量进一步提升。
    教育智能平板业务高渗透率后的再成长。2018年年初大家对澳门赌博娱乐网站大全智能交互平板业务保持一定的置疑,然而澳门赌博娱乐网站大全2019年教育智能交互依然靓丽,尤其是在华南高渗透率区域,高增长的预期差来自于:(1)教室交互平板的更新换代需求,尤其是行业2015年前投放的交互平板;(2)澳门赌博娱乐网站大全新产品如80/86英寸大尺寸交互平板、智能黑板、录播系统、班台等新品类先后推向市场带动单个教室ASP的提升,市场规模滚动变大。另外尤其是随者教育部信息化2.0、浙江、广东先后出台数字校园、智慧课堂、常态化录播(详细参考我们1月8号录播市场专题)等暖风政策打开新的市场需求。 会议智能终端2019年将加大发力。澳门赌博娱乐网站大全2018年在会议智能终端进展基本符合预期,2019年澳门赌博娱乐网站大全将改善渠道、重点加强对大客户体验式等,叠加研发、品牌、价格等优势我们预测澳门赌博娱乐网站大全未来几年将继续取得高速发展。
    智能电视板卡:2019年受原材料成本下降将带来毛利率和利润的改善。
    盈利预测:我们基于澳门赌博娱乐网站大全电视板卡毛利率回升&教育新品类&会议信息化加大以及优秀管理的溢价,对未来2年澳门赌博娱乐网站大全上调2019-2020年营收预测分别为207(+14.3%)/262(+12.9%)亿,上调2019-2020年澳门网上娱乐网址大全预测分别为1.37(+5.4%)/1.83(+5.8%)亿,对应2019-2020年归母净利润分别同比增长36.5%/33.8%,EPS为2.08/2.79,对应PE为28.4/21.2。考虑澳门赌博娱乐网站大全未来三年的确定性较强,给予2019年32-35PE,维持“买入”评级。
    风险提示:教育&会议业务推进不及预期;会议业务市场规模偏差;市场竞争。

新宝股份:收入利润显著改善,ODM新业务步入成长期

事件:澳门赌博娱乐网站大全公告2018年澳门网上娱乐网址大全快报,整体表现符合预期。1)营业总收入84.43亿元,同比增长2.68%;利润总额5.88亿元,同比增长21.44%,归母净利润5.06亿元,同比增长23.94%,靠近澳门赌博娱乐网站大全三季报澳门网上娱乐网址大全预期上限。2)Q4季度营业总收入21.91亿元,同比增长7.06%;利润总额1.64亿元,同比增长242.94%,归母净利润1.48亿元,同比增长93.05%。
    Q4收入利润表现持续恢复,汇兑损益同比显著改善
    从18年三季度开始,澳门赌博娱乐网站大全收入端表现逐季恢复,一方面前期人民币兑美元快速大幅升值的外部环境已经明显改善,而上半年由于汇率原因主动筛选出口订单的情况正在向正常经营状态恢复。另一方面,我们预计下半年小米电热水壶等内销ODM新业务逐步导入放量对于收入端恢复也有所贡献。
    从澳门网上娱乐网址大全层面看,我们预计下半年汇率的改善对于出口毛利率恢复有所贡献;从财务费用角度看,我们预计Q4季度澳门赌博娱乐网站大全汇兑收益约2000-3000万元,同比大幅改善,扣除汇兑影响主业利润保持约双位数增长。2018全年澳门赌博娱乐网站大全汇兑收益约2100万元(同期为-8500万元),已交割的远期外汇合约及期权合约产生的投资损失约4900万元(同期处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产取得的投资收益约19万元),整体合计亏损约2800万元。扣除汇兑及套保损失影响,澳门赌博娱乐网站大全18年主业利润为5.34亿元,同比增速接近双位数。
    盈利能力有所改善,新业务进入快速复制成长期
    2018年澳门赌博娱乐网站大全营业利润率为7.0%,同比+1.3pct,扣除汇兑损益及套保损失后的归母净利润率6.3%,同比增长0.3pct。澳门赌博娱乐网站大全通过产品技术创新及自动化建设带来的效率提升等措施,产品盈利能力不断增强。在内销方面,我们预计澳门赌博娱乐网站大全高毛利的摩飞品牌业务仍将保持30%以上的增速,带动整体毛利率结构改善。小米、网易严选等新品牌崛起将整合小家电品牌长尾市场,孕育出新细分领域的ODM龙头,新宝16年开始与小米、名创优品等创新品牌积极合作,净水器、电热水壶等品类已逐渐形成规模。近期,新宝与拼多多等达成合作,未来内销ODM业务进入快速复制成长期。
    投资建议:澳门赌博娱乐网站大全完成股份回购计划总额约1亿元,回购股份1196.5万股,占澳门赌博娱乐网站大全总股本的1.47%,最高成交价为9.78元/股,最低成交价为6.94元/股,均价8.36元/股。本次回购股份将予以注销,澳门赌博娱乐网站大全总股本将由8.13亿股减少至8.01亿股,对于澳门赌博娱乐网站大全EPS将有所增厚。基于澳门赌博娱乐网站大全澳门网上娱乐网址大全快报,我们将澳门赌博娱乐网站大全18-20年收入由84.1、92.8、104.4亿元调整为84.4、93.2、103.1亿元,同比增长2.7%、10.4%、10.6%;归母净利润由5.0、6.1、7.2亿元调整为5.1、6.2、7.4亿元,同比增长24.0%、23.2%、18.9%。当前股价对应18-20年PE为15.5x、12.6x、10.6x,维持“买入”评级,目标价由11.3元/股上调为11.7元/股,对应19年约15xPE。
    风险提示:国内ODM业务不及预期;自主品牌发展不及预期;汇率波动风险;中美贸易战加剧风险等。